金牛看市:制造业景气下滑 关注积极政策维稳效用_金牛理财网

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金牛看市:制造业景气下滑 关注积极政策维稳效用

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2018-08-06 14:58

1.国际经济动态:美国非农不及预期 英央行重启加息

美国景气度高位回落,非农就业不及预期。美国7月制造业PMI为58.1%,前值60.2%;非制造业PMI为55.7%,前值59.1%。美国7月新增非农业就业人数15.7万人,较前值减少9.1万人,不及预期,薪资环比增速与前值大致持平,失业率降低0.1个百分点至3.9%。

美联储9月加息预期渐明,英国启动加息,黄金承压。根据CME美联储利率观察,美国全年加息次数大于3次的概率为66.79%,较前一周回落4.64个百分点,9月加息概率超过90%。8月英国央行利率会议全票通过加息25bp,为英国近十年的第二次加息,上周黄金价格震荡下挫近1个百分点。

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2.国内经济动态:制造业景气延续下滑 通胀风险有限

制造业PMI继续回落。2018年7月中国官方制造业PMI指数为51.2%,前值51.5%,连续第二个月下行。

行业集中度持续上行,中小企业继续位于荣枯线之下。大型企业、中型企业、小型企业的PMI分别为52.4%、49.9%、49.3%。

建筑业PMI高位回落。服务业2018年7月非制造业PMI指数为54%,跌至近15个月最低。其中,建筑业指标59.5%,前值60.7%;服务业指标53%,前值54%。

通胀风险不大,下行压力犹存。涨价效应逐渐消退,外部环境复杂化,内部地产调控加码,关注后期积极财政、金融政策对经济的提振作用。

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3.国内政策动态:地产调控加码 外汇风险准备金重启

国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议,重点研究进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。金融去杠杆的方向未变,受益于政策支撑,基建和乡村振兴有望发力,而在坚决遏制房价的背景下,房地产板块或将再次受到压制。

8月3日,中国人民银行决定自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%,这是自2017年9月人民银行将外汇风险准备金率调整为0后的再次出手。此举将抬高做空人民币成本,有利于维持汇率稳定,降低资金外逃压力,同时也有利于缓解股市悲观情绪。

7月30日,国务院发布关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见,深化国有企业改革,切实发挥国有企业在深化供给侧结构性改革和推动经济高质量发展中的带动作用。近期国家积极推进国企改革,多项政策密集出台,投资者可关注国企改革相关主题基金。

4.股票市场:市场大幅调整 投资者情绪脆弱

上周(2018/7/30-2018/8/3),投资者风险偏好再度下行,主要指数全线收跌,市场交易低迷。具体来看上周上证综指下跌4.63%,收于2740.44点,深证成指下跌7.46%,中小板指下跌8.14%,创业板指下跌7.08%。上周沪深两市单日成交额均值为3185亿元,成交量均值为317亿股,较前期均有明显降低。

行业板块全线下行,银行板块跌幅较浅。上周(2018/7/30-2018/8/3)市场大幅下行,行业板块全线收跌,其中具有估值优势的银行板块和受政策支撑的采掘等基建板块跌幅较浅,业绩分别为-2.33%、-2.61%,而家用电器、国防军工则业绩表现落后,分别为-10.02%、-9.20%。

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5.债券市场:资金面延续宽松 短端和信用债继续偏强

资金面持续宽松,货币市场利率行至低位。央行连续两周暂停公开市场逆回购操作,本周累计净回笼2100亿元,资金面整体宽松,货币市场利率加速下行。具体来看,8月3日shibor隔夜为1.97%,较上期下行43.5bp;R007加权平均利率为2.33%,较上期下行47bp,已低于央行七天逆回购利率。

收益曲线趋向牛陡。资金面宽松带动短端利率继续下行,避险情绪升温带动长端利率下行。银行间国债方面,一周平均收益率下行12.79bp,其中10年期品种下行6.45bp至3.46%,10年期和1年期国债的期限利差扩大11.33bp。国开债方面,近一周平均收益率下行15.15bp,其中10年期品种下行7.48bp至4.06%。

信用债市场延续回暖,收益率大幅下行。各信用级别短融收益率平均下行12.91bp,其中AA级短融收益率下行38.73bp。中债中短期票据收益率方面,5年期AAA级收益率下行14.46bp, AA级收益率下行11.46bp。

3只新增违约债券涉余额32亿。上周新增3只债券违约:15机床、17沪华信和16弘债,涉及金额分别为4、20、8亿元;今年以来债券违约数量32只,涉及金额329.27亿元。上周印记娱乐、吉林蛟河农商行和山东寿光农商行主体评级被调低,长春发展农商行、山东玉皇化工和耒阳市城市和农村建设投资公司主体评级负面。

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6.基金市场:权益、固收冰火两重天

上周(2018/07/30—2018/08/03)受基础市场行情影响,权益类基金业绩大幅下行,而债券型基金业绩再度走高。具体来看,上周债券型基金平均业绩为0.21%,今年以来业绩跃居各类基金首位;货币市场基金平均业绩为0.06%;以黄金ETF为主的其他基金平均业绩为-0.13%;QDII基金平均业绩为-1.79%;混合型基金平均业绩为-3.91%;基金中基金平均业绩为-4.72%;股票型基金平均业绩为-6.01%,表现落后。

公募基金信披新规征求意见,强化风险揭示。证监会就《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及相关配套规则公开征求意见,本次办法修订主要遵循三大原则,一是以提高信息披露质量为目的;以保护投资者利益为重点;三是以依法全面从严原则为导向。

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7.我们的建议:关注积极政策维稳效用 关注基建、国企改革

制造业PMI延续下滑,外贸复杂化与地产调控加码背景下,经济下行压力犹存。重要会议及部门释放较为明确的维稳意愿,外汇风险准备金重启,预计积极财政、货币政策将发挥提振经济、稳定市场作用。建议投资者根据自身风险与流动偏好,平配权益与固收类基金;配置少量相关性低、基本面亮丽的QDII基金,以进一步分散投资风险。

公募行业“马太效应”加剧,投资能力良好、股东背景雄厚的管理人有望凭借自身综合实力,持续吸引资金青睐。建议投资者在基金选择过程,综合优选表现优秀的基金公司基金经理管理的绩优产品。分投资类型来看:

上周市场大幅震荡,成交缩量,短期外部不确定性可能仍是市场重要扰动因素之一,但目前市场价格和估值已处于历史较低水平,下行空间有限,投资者也无需过度悲观,建议近期以观望为主,保持合理基金投资仓位,关注受益于政策支撑的基建、乡村振兴以及在国企改革有望加速背景下的相关板块基金。

受国内资金面持续宽松,叠加避险情绪升温,政策紧预期修正影响,本周债市表现亮丽。政治局会议定调“稳”,政策转向积极,经济下行压力将减轻,信用宽松可期,预计债市将走向震荡慢牛;风险方面,需要注意政策边际宽松不及预期、中美利差收窄、汇率波动以及信用违约等。建议投资者根据自身风险偏好拉长久期、提升杠杆,优选信用风险控制表现优秀的管理人旗下债券型品种;风险偏好较高的投资者可关注二级债、转债的投资机会。

美国景气、就业下滑但仍居高位,英央行重启加息,短期黄金价格缺乏有力支撑,建议对黄金投资保持谨慎。

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