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金牛看市:股市配置价值提升 债券牛市有望延续

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2018-07-09 14:33

1.国际经济动态:美国景气度维持高位联储加息预期抬头

美国制造业景气引领全球,欧元区扩张放缓。美国6月制造业PMI达到2004年来的最高值60.2%;同期全球制造业PMI创近10个月新低53%;欧元区制造业PMI创近18个月新低54.9%,法国、德国制造业分别下滑1.9、1个百分点。

美国经济展望乐观,联储加息预期进一步抬头。7月6日美联储公布6月会议纪要,6月公布加息并上调了全面经济指标展望,将维持渐进加息。根据CME美联储利率观察,全年加息次数大于3次的概率为52.17%,较前一周提高6.51个百分点。纪要内容符合预期,维持今年全年加息4次判断。

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2.国内经济动态:房地产数据分化

地产价格端、投资维持高位,流动下滑。1-5月商品房销售额累计同比增速11.8%,较前值提升2.8个百分点。

棚改政策收紧,预计地产扩张降速。7月2日央行公布的数据显示,6月份央行对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行 净增加抵押补充贷款(PSL)共605亿元,比5月份的投放量少了近200亿元。PSL贷款即为抵押补充贷款,是棚改货币化安置的主要资金来源,也被看做是刺激购房需求的重要因素。预计下半年仍有下行压力,韧性有待进一步考察;另一方面,资金将更加倾向投入实体,经济结构有望得到持续改善。

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3.国内政策动态:金稳委成立持续推进金融对外开放

7月2日,新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议,研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。金稳委定期召开会议,统筹研究协调金融领域相关事项,有利于协调统一监管,防范重大金融风险,维护金融运行整体稳健。

7月8日,证监会上报的《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》,已获国务院原则同意,新增在境内工作的外国人和A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工两类人员,可在境内开立A股账户。新增在A股开立账户的外国投资者,有利于推进金融对外开放,拓宽增量资金入市渠道。

4.股票市场:市场连续7周下行 国防军工板块一枝独秀

上证综指连续7周下行,市场成交活跃度有所提高。近期市场投资者情绪集中宣泄,市场连续7周下行,创近两年新低。具体来看,上周(2018/7/2-2018/7/6)上证综指下跌3.52%,收于2747.23点,深证成指下跌4.99%,创业板指下跌4.07%,中小板指下跌4.87%。上周沪深两市成交量均值为312.54亿股、日均换手率为1.67%,较前期有较大幅度提升,但仍低于近一年均值。

国防军工板块一枝独秀,今年以来休闲服务涨幅居首。上周(2018/7/2-2018/7/6)国防军工表现较好,涨幅为0.54%,其余各行业板块均有不同程度下行,其中房地产、家用电器则业绩表现落后,分别为-7.29%、-7.05%。今年上半年,受市场行情拖累,除休闲服务录得2.61%的正收益外,其余各行业板块均录得负收益。

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5.债券市场:资金面异常宽裕 债市延续上涨

降准资金到位,资金面异常宽裕。上周央行全周仅1天开展公开市场逆回购操作投放100亿元,累计净回笼5000亿元。月初资金需求有限而供给宽裕,且周四定向降准落地,银行间市场资金面格外宽松,资金利率大幅走低。shibor隔夜为2.13%,较上期跌66.1bp;R007加权平均利率为2.53%,较上期大跌105.65bp。

短端收益率下行,长端收益率分化。银行间国债方面,一周平均收益率下跌7.72bp,其中10年期品种上涨5.03bp至3.53%。国开债方面,一周平均收益率下跌19.49bp,其中10年期品种下跌8.42bp至4.17%。

收益率下行,利差被动走阔。信用债收益率跟随利率债整体继续下行,信用利差进一步扩大。AAA级短融收益率下跌33.56bp,AA级短融收益率下跌8.67bp。

信用风险加剧,中低等级仍需谨慎。上周17永泰能源CP004和16亿阳05违约,分别涉及金额15、3.26亿元。永泰集团主体信用评级被下调,涉及全市场债券基金一只:浦银安盛优化收益A。今年以来债券违约数量27只,涉及金额271.27亿元。

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6.基金市场:税延商业养老保险资金运用办法公布 国防军工主题基金领涨

国防军工主题基金表现领先。上周(2018/07/02—2018/07/06)以黄金基金为主的其他基金平均业绩为0.51%,表现较好;债券型基金平均业绩为0.17%;货币市场基金平均业绩为0.07%;QDII基金平均业绩为-1.24%;混合型基金平均业绩为-2.57%;基金中基金平均业绩为-3.03%;股票型基金平均业绩为-3.95%,国防军工主题基金一枝独秀,占据股票型基金周业绩前十名,其中收益居首的基金为富国中证军工指数分级161024),近一周收益率达1.02%。

7月3日,中央国家机关养老保险管理中心公示中央国家机关事业单位职业年金基金法人受托机构名单,中标机构共7家,候补机构1家。自2017年12月22日新疆公布职业年金受托机构后,间隔半年多时间第二家、第三家接连来袭,预计未来将会有更多职业年金委托专业机构管理且进度加快,以更好的实现资产的增值保值。

根据中国证券报报道,近日中国银保监会下发《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》。有利于为资本市场带来长期稳定增量资金。

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7.我们的建议:股市配置价值提升 债券牛市有望延续

国内市场短期缺乏反转的有力逻辑支撑,预计A股短期维持震荡格局;长期角度分析来看,A股经过深度调整,中长线价值逐步凸显。国内货币政策边际放松,债券牛市有望延续;另一方面,受实体经济“马太效应”影响,中小企业信用风险持续发酵。

公募行业“马太效应”加剧。建议投资者在基金选择过程,综合优选表现优秀的基金公司基金经理管理的绩优产品。分投资类型来看:

股票市场方面,股市下行空间有限,但投资者情绪修复仍需时日,建议权益类投资保持合理基金投资仓位,关注人口结构转型背景下业绩确定性高的医药以及相对估值优势明显的金融板块;谨慎对待房地产相关产业以及重仓股质押比例过高的基金品种。

债券市场方面,国内债市整体展望乐观,结构方面需注意信用风险的扰动,建议固收类资产继续以利率债和高等级信用债为主,可配置持仓相关券种的债券基金。转债方面,受股市弱势调整影响,建议投资者防守为主,可关注持仓创新行业、优质消费的转债基金

黄金投资方面,美国经济维持高度景气,美联储加息预期抬头,黄金价格暂无趋势性行情机会,建议短期对黄金投资保持谨慎,可根据避险需求配置少量成本低廉的黄金ETF品种。

 

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