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金牛看市:定向降准与个税调整提振市场情绪

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2018-06-25 13:27

1.国际经济动态:美国GDP或超预期 欧元区PMI分化

美国二季度GDP展望乐观。美国单季GDP增速预计会“非常接近实现4%的经济增长”。截止至2018年6月22日,根据CME美联储利率观察,美国全年加息次数大于3次的概率为48.43%,今年以来上行36.67个百分点。

欧元区PMI分化,服务业与制造业一升一降。2018年5月欧洲制造业PMI为55%,前值55.5%;非制造业PMI为55%,前值53.8%。上周欧央行行长德拉吉表示,欧元区经济继续保持增长,通胀逐渐重返目标水平,将耐心确定加息时机。

上周菲律宾、墨西哥央行加息。菲律宾央行决定将基准利率提升25bp至3.5%,墨西哥央行决定将基准利率提升25bp至9.75%。全球货币政策趋紧,预计下半年新兴市场央行将出现更多的加息行为。

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2.国内经济动态:食品、能源价格分化 高炉开工率趋稳

食品价格继续下行,能源价格高位震荡。根据商务部数据,截至6月15日,当周(2018/6/8-2018/6/15)食用农产品价格指数环比回落0.6%,其中禽类与蛋类价格回升,蔬菜类价格下滑。大宗商品价格指数环比下滑0.1%,6月以来涨幅逾1.3%。预计6月CPI相对平稳,PPI进一步回升。

高炉开工率平稳。上周(2018/6/16-2018/6/22)全国高炉开工率71.55%,同比下降6.21个百分点,环比上升0.14个百分点,自5月下旬以来持续高于70%。

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3.国内政策动态:央行定向降准提升流动性 减轻税负提振消费

6月19日,《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》提请人大审议,起征点、综合征税、专项附加扣除和税率结构等重大改革,高于此前预期。除综合征税以外,其它三项均有望明显降低中低收入群体税负。对促进消费,扩大内需,缓解出口动能减弱对经济的负面冲击具有积极意义。

6月24日,中国人民银行决定,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。本次定向降准涉及机构类型宽泛,市场测算可释放资金约7000亿元,有利于支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资,提高市场流动性。

4.股票市场: 市场波动加剧 各行业板块下行

上周(2018/6/19-2018/6/22)上证综指向下穿破3000点和2900点整数关口。具体来看,上周上证综指下跌4.37%,收于2889.76点,证成指下跌5.36%,收于9409.95点。中小板指下跌4.67%,创业板指下跌5.6%创下了三近半的新低。上周市场日成交额和换手率均值虽然较前期明显增加,但仍低于近一年均值,市场仍偏弱势,投资者观望情绪浓厚。

行业板块下行,防御性行业相对抗跌。上周(2018/6/19-2018/6/22)休闲服务、医药生物行业跌幅较浅,分别为-1.77%、-1.81%,而通信、计算机则业绩表现落后,分别为-10.78%、-8.77%。今年以来,受市场行情拖累,除休闲服务、食品饮料和医药生物三个行业录得正收益外,其余各行业板块均录得负收益,其中今年以来休闲服务行业涨幅达10.50%,以绝对优势位居首位。

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5.债券市场: 央行定向降准 债市延续强势

连续两周净投放,定向降准利好落地。上周(2018.6.19—2018.6.22)央行公开市场逆回购操作投放3700亿元,累计净投放1400亿元,另外还有2000亿元的MLF投放。周末定向降准落地,释放资金约7000亿元,边际利好流动性环境和银行负债端压力。具体来看,6月22日shibor隔夜为2.59%,较上期跌0.5bp;R007加权平均利率为2.92%,较上期跌26.96bp。

避险情绪升温,国债期货大涨。上周(2018.6.19—2018.6.22)国内国债期货市场大涨,国债收益率走低。银行间国债方面,一周平均收益率下跌0.52bp,其中10年期品种下跌6.23bp至3.56%。国开债方面,一周平均收益率下跌6.67bp,其中10年期品种下跌11.39bp至4.3%。上周信用债表现分化,各评级信用债收益率短端上行,中长端下行。

信用事件再发酵,上海华信国际17沪华信MTN001未能按期兑付利息,涉及金额25亿元。今年以来债券违约数量24只,涉及金额233.01亿元。

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6.基金市场: 企业年金基金管理机构资格调整

上周(2018/06/19—2018/06/22)除货币型基金外的其他各类型基金业绩全线回调。具体来看,货币市场基金平均业绩为0.07%,表现较好;债券型基金平均业绩为-0.06%;QDII基金平均业绩为-1.03%;其他基金平均业绩为-1.12%;混合型基金平均业绩为-1.88%;基金中基金平均业绩为-3.48%;股票型基金平均业绩为-3.71%,但医药主题基金表现领先,在周业绩前十名的股票型基金中占据九成,其中农银汇理医疗保健基金(000913)以3.50%的周度涨幅居首。

6月20日,人力资源社会保障部发布关于公布企业年金基金管理机构资格调整情况的通告。此番调整后,新华养老保险股份有限公司具备投管、账管两项资格;中国人民养老保险有限责任公司具备受托、账管、投管三项资格。企业年金法人受托机构共14家,账户管理人共19家,企业年金投资管理人共22家。 

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7.我们的建议:定向降准与个税调整提振市场情绪 关注消费升级和科技龙头

整体资产配置方面,从中长期来看,国内股市的估值与债市相关监管动向均对资产价格形成有力支撑,配置价值均较为可观。建议投资者根据自身风险与流动性情况,均衡配置权益与固收类基金,并从两个维度优化投资:一是“横向”维度,即通过地域、资产类别分散投资,在投资组合中添加少量与国内股、债市场保持低相关性的海外或商品基金;二是“纵向”维度,以定投的方式分摊择时风险,提高投资胜算。

黄金投资方面,美国GDP增长或超预期,新兴市场国家逐步加入加息阵营,国际货币政策环境趋紧,建议投资者短期对黄金投资保持谨慎。

股市方面,预期市场弱势震荡格局短期难改,投资者仍需保持合理基金投资仓位,谨慎对待股份质押率和两融过高的个股及相关基金。税负调整利于刺激内需,加快消费升级速度;在国家大力支持科技创新发展的背景下,拥有自主核心技术的科技公司发展潜力巨大;长期来看,建议投资者关注偏好消费升级与科技龙头的主动股混型基金。

债市方面,周日晚间预期中的定向降准正式落地,短期利好市场情绪,债市有望继续走强。建议投资者谨慎追涨,继续以利率债和高等级信用债为主,可配置持仓该类券种的债券基金。股市震荡加剧,转债方面建议耐心等待,可关注优质新券和持仓TMT、高端制造等创新行业或优质消费的转债基金。


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