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郝旭东:投资应有匠心精神

作者:李良来源:中国证券报•金牛理财网编辑:郭静2018-06-25 08:21

郝旭东,上海交通大学金融学博士,曾任职于西部证券,研究员时期对周期和成长行业均有着深度研究。2011年加入诺德基金,现担任诺德成长优势混合型基金、诺德成长精选灵活配置混合型基金的基金经理。由于其拥有绝对收益和相对收益、成长投资和周期投资的复合背景,所以在投资管理中,郝旭东能坚持以绝对收益为目标,严格风险控制,并能从全市场的角度客观分析投资机会,力争把握成长和价值的投资风格轮动。

郝旭东

圆脸的郝旭东爱笑,初见就极易给人留下亲善的感觉。而这种亲善感,在他担纲基金经理的三年时间里,也淋漓尽致地体现在产品的业绩上:银河数据显示,截至6月15日,郝旭东管理的诺德成长优势混合型基金今年以来的回报达8.75%,过去一年的回报为20.73%,过去三年和过去五年的回报也分别达32.20%和233.85%。

好买基金如此评价郝旭东执掌的诺德成长优势:从阶段性表现来看,诺德成长优势自基金经理郝旭东管理以来,近三年业绩均不错,不仅同类排名靠前,而且在牛熊市中均有不错的收益,从较高的信息比率来看,该基金大概率表现优于大盘。

郝旭东自己则用“感恩”一词来形容自己的投资心态。郝旭东表示,对持有人负责是基金经理最基本的职业道德,而这种“责任心”的最好体现,就是实现基金产品的持续正回报。郝旭东指出,要想实现基金产品的持续正回报,不仅要秉承价值投资策略,还要有一种投资的“匠心”精神,长期坚守正确的价值取向。

投资追求“性价比”

研究员出身的郝旭东,养成了对每一笔投资刨根问底的习惯,以求每一次布局都有机会获得正收益。在三年的基金经理生涯中,郝旭东在投资中的不断“刨根问底”,最终让他的理论和实践完成了最佳磨合,形成了自己独特的投资特色。

郝旭东告诉记者,价值投资是自己长期坚守的信念,但在实践中并不拘泥于价值投资理论的教条,而是根据市场实际情况,通过三层架构的重重检验,来筛选出符合市场趋势的低估值板块和个股,实现投资布局的最佳性价比。他表示,自己对于市场中打上标签的“成长股”或是“价值股”并无明显的偏好,落实到投资上,最重要的还是“性价比”,任何标的只要性价比合适,自己就会买入。

郝旭东认为,低估值投资策略和优质成长股投资策略,本质上都属于价值投资的范畴,只是投资手法不同而已。他表示,用合理估值的价格买入优质公司的确定性相对较高,但获取暴利的机会可能没有,而这其中会出现两种情况:一种是买入被严重低估的传统产业公司,这种机会一般出现在熊市最低迷或者产业发生转折点的时候,它获取正收益的确定性较高;另一种则是买入被市场普遍认为低估的新兴产业公司,但由于其中大量存在概念炒作或者趋势投机的成分,需要投资人具有深厚的新兴行业研究功底,其获益的确定性相对较低。

“市场上始终有一批价值投资者,会选择在板块或个股低估时买入,在市场热情过度时卖出,不恐慌也不贪婪。这种投资手法,虽然不能获取暴利,但却可以实现长期稳定的收益。作为一个基金经理,我一直认为,为持有人谋取长期稳健的收益率更为重要,这也是我坚定地践行价值投资的原因。”郝旭东说,“在具体操作中,我会通过三重架构来实现筛选:首先,判断指数趋势,并以此决定仓位高低;其次,关注行业轮动情况,确定板块配置方向;最后,综合前面两条,进行个股选择。通过这三重架构,我可以更好地控制业绩的回撤幅度。”

自担纲基金经理以来,郝旭东成功地践行了他的价值投资方法。在过去的三年时间里,许多业内人士观测到,郝旭东管理基金的风格十分鲜明:即以市场形态判断为基础,选择性价比高的行业进行配置和轮动,个股层面则是守住盈利与估值匹配的安全边际。令人刮目相看的是,郝旭东非常善于把握市场风格的轮动机会,在个股操作上,则会基于股票估值的基础选择买点,并随着市场热点情绪的变化控制买入和卖出点,这令他执掌的基金业绩在过去三年A股的大风大浪中始终表现出色。

好买基金在最新研究报告中指出,从阶段性表现来看,诺德成长优势自基金经理郝旭东管理以来,近三年业绩均不错。不仅同类排名靠前,而且在牛熊市中均有不错的收益:如在2015年巨幅波动的市场中交出62.13%的成绩,尽管是年中接手,但是从净值上可以看出在当年四季度的市场反弹中,郝旭东把握到了机会;而在2016年的市场熔断之后,依然能以5.52%的绝对收益位居同类前1/10。

好买基金还特别指出,综合各绩效评估指标发现,诺德成长优势与市场的相关性并不稳定,时而高达0.9821,时而低至0.1601,说明该基金的风格一致非常稳定,不因市场风格改变而变。而从较高的信息比率来看,该基金大概率表现优于大盘。

“绝对收益”是核心   

郝旭东在实践中形成的投资特色,其核心目标只有一个:尽可能地为持有人谋取绝对收益。在他的眼里,长期有效的复合收益率,远比短期大起大落的业绩更有价值。而基于这个核心目标,郝旭东极其看重基金产品业绩的回撤控制,每一次投资布局中,能否控制回撤幅度都是最重要的考量指标。

“我始终认为,坚持绝对收益理念,必须有严格的风控。在去年的行情中,很多明星基金回撤严重,尽管拉长周期,年均收益率仍然有10%-20%,但这并不符合绝对收益的理念。事实上,基金一时取得不错的收益,并不能完全体现机构投资者的投研实力,而控制回撤,是衡量基金经理的另一把‘尺子’。”郝旭东说。

而在业内人士的眼里,郝旭东擅长择时,攻守兼备,其强大的回撤控制能力在每一次市场剧烈波动中都能得到体现。据了解,在近年来A股市场的三次深度调整中,其管理的基金净值回撤都控制良好。

以2015年8月为例,当时A股在一次恐慌性暴跌后大幅度暴涨,郝旭东认为,在当时的市场环境下,刚刚经历了大幅度下跌的A股市场,并不具备持续上涨的基础,市场短期的暴涨蕴含了较大的投资风险,就果断地迅速降低仓位,有效控制了当年8月下旬A股再度出现暴跌对基金业绩的冲击;而在2015年12月,在A股市场又一轮反弹中,郝旭东再度敏锐地意识到,市场短期过度上涨有潜在的调整风险,提前进行了减仓操作,此举尽管令其执掌的基金业绩不如彼时短期飙升的部分基金产品,但在随后而来的熔断中,实现了最大限度地降低损失。

许多投资者都注意到了郝旭东的回撤控制能力。在一次偶尔的交流中,一位资深的基金投资人向记者特别提到自己对诺德成长优势基金的关注。“这只基金引起我们的注意并不是因为它有特别高的收益,而是因为这只基金近几年总体的收益总保持在同类基金的前1/3,而在遭遇市场回调时回撤却明显小于同类基金,显然这只基金的基金经理在择时上有独到之处。”该基民说。

令投资人好奇的是,郝旭东究竟靠什么策略实现如此强的回撤控制呢?郝旭东给出的答案是,控制回撤一方面需要靠选择估值和业绩匹配的优质个股,另一方面需要关注国内外主要指数的演绎,注重市场情绪的变化。他表示,自己在进行配置时,首先会衡量各个板块,从板块再落实到个股,衡量其估值,并从PE、PB以及股息率等多个维度进行考量,一般来说,要有七成左右的胜率,才会进行买入。

在实际投资中,郝旭东注重基本面和技术面相结合。他指出,基本面是投资的“底牌”,有成长性的行业才能孕育出好公司,当年增速和次年增速达到一定比例才能进入他的视野。而确定个股选择后,郝旭东则会关注公司的管理层是否稳定、决策是否正确,并要求买入时PE低于自己的“红线”,从而做到风险与收益相匹配。此外,郝旭东在仓位控制方面很灵活,当整体市场缺乏性价比时,他就会严格地控制仓位。对于2018年的A股市场,郝旭东认为,择时将重新变得有效,更为看好下半年的投资机会,价值和成长股都会有阶段性的表现。

复合收益率的魅力   

以绝对收益为核心目标的郝旭东,希望基金持有人注重长期稳健的投资回报,而不是追逐短期追涨杀跌的快感。

“对投资人负责,是我们基金经理的基本职业道德。但怎么样才算负责,基金经理的责任心应该如何体现?这是一个基金经理和基金持有人都应该深度思考的问题。从我个人的投资感悟来说,基金持有人进行基金投资的目的,应该通过长期复合收益率的方式来实现资产的增值,这才会令投资具有真正意义上的‘幸福感’。”郝旭东说,“如果短期追涨杀跌,赚了一点就跑,亏了一点就止损,那么基金投资和A股散户的行为没有区别,只是追逐一时的投资快感,而历史证明,这种操作最终会导致不断的亏损。”

郝旭东指出,要想解决上述问题,一方面,要加强投资者教育,基金经理在与投资者尤其是基金持有人沟通时,要阐明自己以长期稳健投资收益为目标的风格,引导投资者在基金投资中逐步偏向于注重长期复合收益率;另一方面,基金公司在设计基金产品时,可以发行封闭期相对较长的产品,从时间限制上来引导基民拉长自己的投资期限,把投资思路从短期操作转向长线持有。

而对于未来长期复合收益率的展望,郝旭东表示,从宏观的角度观察,这几年中国宏观经济走入“L”型区间,GDP增速从2010年的10.3%下滑至去年的6.7%,同期企业增速下滑,高增长企业趋于减少,基金经理希望从高成长公司身上获取稳健超额收益也越来越困难,因此,展望未来,年化15%算是很不错的期望收益。

“前几年想做到这个水平难度并不大,是因为当时享受到经济和政策红利,但未来就没那么容易了。因此,良好的风控和绝对收益是相辅相成的。譬如每次交易尽管收益只有5%,但有良好的风控措施,长期年化收益率才能达到15%左右。将持有时间拉长到3年或更长,排名完全可以进入行业前10%。”郝旭东说。

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