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什么是战略配售基金?“独角兽”基金优劣势大PK 更多投资要点都在这

作者:来源:金牛理财网整理编辑:高凌云2018-06-07 07:55

“独角兽基金”火速获批,市场奔走相告。

6月6日,6家基金公司的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金正式获批,有望下周开售

大家先从广告文案中来感受下这火爆的气氛:

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当然不仅广告文案相当扎眼,银行和基金公司都信心满满,不少业内分析满额募资3000亿的可能性也相当大。

那么这战略配售基金到底是什么?值得投资吗?

6只战略配售基金齐获批

在分析这6只基金前,我们先来看看它们获得批文的“闪电速度”。

5月29日接受材料,5月31日被受理,6月6日,6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金就正式获得批文,下周一或正式进入发行期,而这将填补公募基金20年来在战略配售环节的空白。

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值得注意的是,这6家基金公司实力都很强,易方达华夏嘉实基金公司2018年一季度末非货币规模分别为3007亿,2394亿和2333亿,名列第一、第三和第四汇添富南方招商基金公司的实力也非常强,分别以2158亿、1978亿和1581亿,名列第7到第9名。

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图片来源:中国基金报

分享独角兽回归的投资机会

什么是战略配售?它的主要投资范围是什么?

“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称。战略配售基金比较重要的投资是布局CDR、独角售等,其他还可以做固定收益投资等。简单来说,就是这类基金可以拿大家的钱,战略配售一些即将回归国内的独角兽企业。

一说到独角兽,这明显又戳中了大家的兴奋点。市场对于独角兽的期待由来已久,特别是A股首只独角兽——药明康德上市后表现太过亮眼:连续收获16个涨停,中一签即可大赚11万元,创下今年来新股中签盈利纪录……这使得市场对独角兽多了一份期待。

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图片来源:Wind金融终端APP

打新+独角兽+政府推动,这三个因素加起来,想不火都难,这也难怪市场奔走相告。

据了解,目前已在境外上市的科技企业中,符合CDR资质要求的公司有阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯5家互联网企业。据媒体报道称,百度、阿里和京东三家中国互联网巨头可能都将在6月底,完成回归A股上市的计划。小米以CDR方式登陆A股也箭在弦上。这意味着,普通投资者通过这6只主题基金,既可以分享腾讯、阿里等独角兽回归的投资机会,同时更可以分享独角兽IPO的打新机会。

基金发行进入淡季

“独角兽基金”最终能否获得市场的青睐,我们不得而知。不过,我们通过一组数据来看看现在基金发行市场的状态。

目前基金发行市场进入淡季,新成立基金数量和规模在4月创出今年新低后,5月再度刷新下限。数据显示,5月份新成立基金62只(全部初始基金),较4月份减少3只;总发行份额352.10亿份,较4月份下降40.88%,双双再创今年以来新低。

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5月份新成立基金募集规模超过20亿份的仅2只(各类份额分开统计)。其中东方红配置精选A为偏债混合基金,广发科技动力为普通股票型基金。

5月新成立基金规模TOP10  

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从基金的募集期看,仍有多只基金提前结束募集。值得注意的是,这些提前结束募集的基金并机构非定制基金,不过多因机构参与而提前结束募集。

那么这6只“独角兽基金”值得买吗?我们分析了它的5大优势与4大劣势。

优势

1、命中率或远高于“打新”

A股市场在拥抱新经济的浪潮声中,频频向创新经济伸出橄榄枝,已先后迎来三六零、药明康德、富士康、宁德时代的发行上市或借壳上市。

优质的大型企业上市,“打新”收益往往相当丰厚。以收获16个涨停开板的药明康德为例,截至6月5日收盘,药明康德股价为119.78元,相对于21.6元的发行价,中一签就意味着已有10.89万元盈利入账。

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但是普通个人投资者,通常而言因为资金量较小,打新中签率比较“渺茫”(宁德时代中签率仅为0.0937%)。参考工业富联的案例,由于采用“战略配售+网下部分锁定”的创新发行方式,其战略配售数量约占发行总数量的30%

此外,继5月3日提交了港股IPO申请之后,小米的CDR发行日程也呼之欲出。新时代证券研究所所长孙金钜指出,小米此次发行将包含香港公开发售、国际发售、CDR发售三部分。

其中,在CDR发售方面,预计配售流程与工业富联配售流程类似,在网上网下申购的同时可能引入战略配售。小米CDR也是“独角兽基金”考虑的目标,小米或许也将加入战略配售套餐。

2、投资费率低

业内人士介绍,战略配售型基金管理费和托管费会采取优惠政策,极可能费率不到普通基金的十分之一,每年费用计提设置上限,让普通大众能够低成本、低门槛参与顶尖科技公司的投资。

3、个人投资者享受与机构同等配售优先权

部分战略配售基金上限为500亿元,且分阶段销售:第一阶段时间内,仅对个人投资者发售,单一个人投资者限额50万元;第二阶段时间内,仅对特定机构投资者发售,特定机构投资者指全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金和职业年金基金四类机构投资者等。

优先个人投资者认购,若第一阶段时间内对本基金达到募集规模上限,则提前结束募集

这意味着:普通个人投资者享受着和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权!

4、制度红利

独角兽基金由证监会主导,在制度上享有一定红利,比如6只战略配售基金在参与投资CDR时,将有望获得一定折价。此外,独角兽基金对个人投资者的最高申购限额控制在50万,如果收益足够高的话三年锁定期对于投资者应该是可以接受的。

5、首批战略配售基金,稀缺资源

平安证券认为,与普通打新基金不同,这6只为CDR、独角兽而来的基金,是战略配售基金,一种创新的基金品种,同时也是非常稀缺的资源

因为,战略配售,即向战略投资者定向配售,战略配售基金可以在网上网下打新之前,优先获得市场上优质资产的战略配售,从而避免中签难的问题。对于老百姓来说,可以通过战略配售基金低门槛参与符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业和战略性新兴产业投资,获得创新企业稀缺投资机会。

劣势

1、有3年的封闭期

封闭期三年,6个月之后将在交易所上市,每半年开放申购一次(具体安排详见基金招募书)。不少基金应该在3年后自动转型。

业内人士称,封闭的意思,就是只有过了这个时间后,你才能向基金公司申请赎回。时间没到,就只能在股票市场上把它们卖给其它投资者。这里面最大的问题是,流动性差,变现难

虽然原则上讲,没到期前可以卖给其它投资者,但往往会有较大的折价。一般来说,一个金融产品一定要考察它的流动性和风险。风险越大、流动性越差,收益补偿应该越高。

2、未来的行情和政策不明朗

安信证券分析指出,投资“独角兽”也并非全无风险。一方面,投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小,主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型,一旦遇到发展瓶颈,调整难度较大,“独角兽”企业面临着经营风险

3年时间,市场可能会发生很多变化,封闭期不能卖出,万一出现风险几乎不能止损。

独角兽企业海外破发的情况比比皆是,比如平安好医生作为港交所上市新政后首只上市的“独角兽”,上市次日即告破发。

很多独角兽目前仍处于亏损阶段,后期盈利情况怎样,不确定性比较大。大泰金石研究院资深研究员王骅亦认为,CDR独角兽回归是目前资本市场的热点,市场也会大肆炒作,上市之后大概率能带来短期的上涨,但是从香港和台湾的经验看,股价涨到高位泡沫破裂后会是一地鸡毛的局面。尤其是这些独角兽并不和企业成功划等号,大部分也都是互联网高科技企业,在三年的封闭期内股价的发展存在很大的不确定性。

3、独角兽现在并不便宜

安信证券指出,市场对于“独角兽”企业有着更高的期许和估值,市场溢价通常处于较高的水平,而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险

回归国内的独角兽,一小部分是还没上市的,另外大部分是已经在海外市场上市的。例如在美国上市的京东、阿里等。

业内称,过去一些年,美股里的科技股涨得相当夸张。阿里过去两年翻了两倍,京东过去一年也涨了超过50%。从市盈率角度和PEG角度来看,估值已经不算便宜了,美股纳斯达克指数的估值处于近10年里的高位

4、符合规定的公募基金或可参与投资

难道只有新发的“独角兽”基金未来才能投CDR吗?

也未必。一位基金公司国际业务负责人猜测称,“其他公募基金或机构应该都可以参与投CDR公司,这样更合理一点。”

前述业内人士提到,除了这几只基金是通过战略配售方式来投CDR公司之外,其他基金也可以投CDR公司,不过是通过其他方式来参与。但是相比较,这几只基金买的比例会更高。

虽然关于CDR的具体细则还未发布,但实际上在上月发布征求意见稿的两份管理办法当中,对具体的投资机构、投资方式等内容也已经有所涉及。

5月4日,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》。其中第四十五条就规定,已经获得中国证监会核准或者准予注册的公募基金投资存托凭证,应当遵守以下规定:(一)基金合同已明确约定基金可投资境内上市交易的股票的,基金管理人可以投资存托凭证;(二)基金合同没有明确约定基金可投资境内上市交易的股票的,如果投资存托凭证,基金管理人应当召开基金份额持有人大会进行表决。

也就是说,即使之前的基金合同没有相关约定,但只要符合管理办法中的相关条件,同样可以参与CDR投资。

随后,证监会配合创新试点企业发行股票或存托凭证相应修订《证券发行与承销管理办法》部分条款。中信建投在研报中提到,2000万股以下可询价定价、网下设锁定期的股份不参与网上回拨以及未盈利企业披露市净率、市销率,这三点是为迎接 CDR 而做出的发行承销办法修订中最重要的内容。初始配售份额向机构投资者倾斜,使专业投资者在定价中发挥更重要的作用,总体而言更有利于稳定市场价格。

其它投资要点

1、购买门槛及额度上限

目前每个战略配售基金购买门槛1元起,单一个人投资者购买上限50万,每个战略配售基金总募集金额或为500亿,超出500亿的按比例配售。按照每只最高500亿元测算,6只战略配售基金的总发行额度或为3000亿元

2、销售渠道

夏、汇添富、南方基金托管在工商银行,嘉实、招商基金托管在中国银行,易方达托管在建设银行。几大银行主要发力销售各自托管的基金,招商银行主代销招商基金,但是银行渠道方面均希望6个战略配售基金全部代销,主要出于一些大客户购买金额不止50万,只销售一个基金的话或满足不了其需求这一考虑。

3、募集时间

面向个人投资者发售时间为6月11至6月15日,而面向机构投资者发售时间为6月19日。值得一提的是,6月11日为下周一,理论上,本周五下午3点之后,周六周日全天,一部分平台即可挂单,均算作周一的销量。(具体发售时间以即将刊登的招募说明书为准,可能略有差异)

值得一提的是,这6只基金,只面向个人投资者开放认购五天,且每人单只基金认购上限50万元。同时,这6只基金,产品封闭期为三年。这意味着,这次一旦错过,就将错失3年的独角兽机会。

4、谁可以进行战略配售

资质优异且与欲上市公司长期战略合作的战略投资者,一般主要包括三大类型:具有良好市场声誉和市场影响力,代表广泛公众利益的投资者;大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者;与发行人具备战略合作关系或长期合作愿景,且有意愿长期持股的投资者。

5、CDR发行定价机制

现在从海外经验来看,CDR的发行定价预计有两种:第一种类似于定增,即增发一部分股份,相当于在原有股价上打折增发;第二种相当于老股转让,是协商定价,不一定参考现行的股票交易价格。

发行价格上,按照新的《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿),包括CDR发行在内,以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式,预计与过去两年的定价不太相同。

理论上CDR价格应该与境外基础股票的价格有一定关系,但目前国内没有CDR套利机制,即没办法保证CDR价格围绕境外基础股票价格在一定范围内波动,二者可能完全是两个体系,所以暂时不能保证两者关联性很大。

6、战略配售基金的配置主动性如何?

首批回归的有5家CDR,后期还有几十家,目前证监会并未明确规定允许公募基金公司主动选择参加哪些CDR发行或不参加哪些。由于CDR发行在我国没有先例,暂时没有具体的法规指引,各方面法规还在征求意见和修订当中,未来情况会随政策变化而变化。

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