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金牛看市:淡对风格轮动 关注政策面红利

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2018-04-03 13:55

1.国际经济动态: 美国通胀温和上行

贸易摩擦仍存不确定性,黄金价格短线回调。据报道,中美两国官员正就贸易冲突展开谈判,但目前并未公布重大实质性进展;自2018年4月2日起,中国将对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务,在现行适用关税税率基础上加征关税。

美国通胀温和上涨,符合预期,维持全年加息3-4次判断。2月美国PCE、核心PCE分别为1.75%、1.6%,较1月分别提高0.08个、0.07个百分点。CME GroupFedWatchTool显示,上周市场对加息的预期基本无变化。

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2.国内经济动态:中小企业PMI重归景气区间

2018年3月中国官方制造业PMI指数为51.5%,较2月上升1.2个百分点,已连续20个月居荣枯线之上。由于前期人民币增值,外部贸易环境趋向复杂,判断后期PMI下行风险犹存。

3月非制造业PMI指数较2月上升0.2个百分点至54.6%。其中建筑业受项目全面开工带动,增幅最大,预计3月固定资产投资增速也将较为平稳

2017年企业利润骤增主要由于结构性供给侧改革推动的上游涨价效应,随着去产能任务逐步完成,政策调控对价格的拉升效用将边际递减,预计未来工业企业利润增速将从高位回落至正常水平。  

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3.国内政策动态:降低税率 政策扶持新兴产业

3月28日,国务院常务会议决定,5月1日起,降低增值税税率1%,上调增值税小规模纳税人标准,允许符合条件的企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。上述措施预计将减轻企业税负压力从而提高盈利能力,提振市场信心。

3月30日,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》,市场热议的CDR试点正式启航,我国对资本市场制度的改革再次加速

国家发改委日前与中国进出口银行签署支持战略性新兴产业发展的合作协议,支持新兴产业集群发展。同时,各地也在加快推进战略性新兴产业发展。政策层面对新兴产业的扶持力度明显上升,对应二级市场板块行情可期。

4.股票市场:创业板指大涨逾10% 计算机板块领涨

上周(2018/3/26-2018/3/30)中美贸易摩擦略有缓和,市场情绪有所修复;增值税税率降低,利好企业发展;资管新规落地在即,加速金融风险防范步伐。受此影响,上周A股市场震荡回暖,主要指数翻红。具体来看,上证综指上涨0.51%,收于3168.9点,深证成指上涨4.11%,收于10868.65点,中小板指上涨3.96%,创业板指在创新科技类板块带动下大幅上涨10.11%,其中上涨663家,下跌16家,平盘43家,创业板再现普涨行情。

行业板块方面,上周23个行业录得正收益,5个行业录得负收益。其中计算机、国防军工业绩表现较好,分别为13.85%、9.07%,而银行、非银金融则业绩表现落后,分别为-1.91%、-1.83%。 

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5.债券市场: 债市回暖 投资仍需谨慎

上周(2018/3/26-2018/3/30)央行公告称,考虑到月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,不开展公开市场操作。上周有1600亿元的逆回购到期。

上周利率债短端收益率上行,长端下行。银行间国债方面,一周平均收益率上涨4.64bp,其中10年期品种上涨4.02bp至3.74%。国开债方面,一周平均收益率上涨0.55bp,其中10年期品种下行0.99bp至4.65%。    

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6.基金市场:股混型基金业绩表现亮眼 科技主题基金领涨

上周(2018/03/26--2018/03/30)股市整体震荡回暖,创业板指大涨逾10%,股混型基金业绩表现亮眼。具体来看,股票型基金平均业绩为2.81%,表现较好,其中中欧电子信息产业(004616)、融通人工智能指数(LOF)(161631)、汇添富移动互联股票(000697)等科技主题基金涨幅居前,周度业绩均超10%。FOF基金平均业绩为1.99%;混合型基金平均业绩为1.63%;债券型基金平均业绩为0.26%;货币型基金平均业绩为0.08%;QDII基金平均业绩为-1.46%,表现落后,详情请参见下图。

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 7.我们的建议:淡对风格轮动 注重主动选股能力

股市方面,中美贸易摩擦影响逐渐削弱,降低增值税税率提振市场情绪,再加之近期国家大力支持新经济发展,“独角兽”概念崛起,股市整体有回暖迹象,市场风格偏向成长,创业板指独领风骚,2018年一季度涨幅达8.43%。随着上市公司年报和季报的陆续披露,公司业绩或将成为市场评判的关键,建议投资者关注偏好有业绩支撑的成长龙头股票的基金。

债市方面,资管新规获审议通过;中美利率政策逐步脱钩,央行延续稳健中性态度,流动性氛围趋于平稳;债市情绪较去年显著好转,国内债券资产有望彰显稳健的投资价值。建议投资者适度把握配置机会,在利率高位震荡阶段拉长久期。风险偏好较高的投资者可积极把握可转债的个券投资机会,重点关注有业绩支撑的龙头公司,或创新和服务业等绩优标的。

黄金投资方面,美国近期通胀相对温和,全球贸易保护主义抬头,建议投资者配置少量黄金以增强组合抵御风险的能力,可优先选择成本低廉的黄金ETF。

整体资产配置方面,资管新规审议通过,金融监管完善或已进入后半程,债市情绪趋于稳定,兼之全球风险偏好受贸易摩擦影响而下移,债券资产配置价值提升,建议固收类资产部分在保证流动性充裕的基础上,逐步关注利率高位震荡阶段的配置机会,优先选择久期适中、高评级的债券型基金。权益类资产部分,建议平配股混型基金。减税提振市场信心,政策面对扶持新兴产业的扶持力度加强,创新成长理念逐步被市场认可,“护城河”坚固、盈利能力持续增长的细分成长领域龙头被广泛看好,建议淡对风格轮动,关注选股能力突出、秉承“真成长”、“真价值”理念精选龙头上市公司的主动偏股型基金。


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