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拥抱权益投资大时代——记上投摩根权益投资“全优战队”

作者:王彭 来源:上海证券报编辑:高凌云2018-02-12 09:13

上投摩根旗下不同风格的基金,在2017年均斩获了不俗的收益。据悉,上投摩根权益基金按照不同选股风格,已形成了多个选股系列,包括领先系列、价值成长系列、动力系列等,它们的风险回报特征均有一定差别。记者统计数据后发现,各个系列的中长期业绩均表现亮眼。2017年,上投摩根旗下净值增长超过30%的基金有12只,数量居全行业之首。日前记者采访了上投摩根领先系列、价值成长系列及动力系列的领军人物,探究取得出色业绩背后的原因。

上投摩根领先系列领军人物:征茂平

稀缺蓝筹股应享受确定性溢价

上投摩根领先系列的投资目标是力争获取低估值的龙头股中长期价值,选取盈利增长稳定、估值较低、股息率相对较高、具有安全边际的行业龙头股,相对沪深300指数争取长期超盈。

作为上投摩根领先系列的领军人物,征茂平管理的大盘蓝筹基金属于典型的领先价值型基金。数据显示,2017年上投摩根大盘蓝筹基金全年涨幅为43%,5年期的回报高达129%(截至2017年末,数据来自Wind)。

这是一个价值投资重新主导市场的时代。但在大盘蓝筹股纷纷创下历史新高的同时,很少有人认真思考,背后的真正原因到底是什么。

征茂平给出了答案:“市场上有很多业绩增速更高的公司,但它们的盈利可持续性并不好。在这种情况下,一些稀缺的优质蓝筹股应该享受确定性溢价。”

经过一整年的大幅上涨后,蓝筹股是否出现泡沫化倾向引发了各方的激烈争论。征茂平认为,泡沫之说需要放在一个大背景中来看。去年白马股的估值相对便宜,但充分挖掘之后,白马股的估值已经到了一个较高的水平。投资难度的提升,使得今年的确定性溢价可能比去年更高。

征茂平解释道,在当前金融去杠杆的背景下,资产价格面临逆向重估。在这一过程中,很多治理结构欠佳、依靠市值管理或业绩经过粉饰的公司会“原形毕露”。与此同时,中国的经济结构转型和供给侧结构新改革将令具有核心竞争力的龙头企业充分受益。

“看蓝筹股有没有泡沫,最主要是看它们的盈利增速和估值是否匹配。比如一些龙头股的估值在25倍左右,但业绩增速超过30%,PEG小于1,这样的企业还是具有很高的投资价值。”征茂平说。

在征茂平看来,A股的很多优质标的应该放在全球估值体系中衡量。“沪港通、深港通相继开通后,我们正处于一个相互融合的阶段。放眼全球来看,A股市场上很多有特色的投资标的目前仍有折价。例如一些海外同类公司的业绩增速不到10%,但估值可能在20倍以上。而我们有的公司增速在30%以上,估值却只有25倍左右。”征茂平说。

以家电行业的龙头企业为例,征茂平认为,它们的产品已放在全球市场竞争,且市场占有率惊人,这些公司理应与海外同类公司享受同等估值。再比如A股市场上的银行股,平均ROE水平处于全球前5位,但估值水平仅排在全球倒数后5位,估值还有较大提升空间。此外,一些具有特殊文化内涵的公司,也应在此之列。

股票市场往往只有少数人在赚钱,面对每天出现的各种诱惑,征茂平有着深刻感悟:若想长期保持业绩领先,最重要的是培养独立思考的能力。征茂平说:“如果我们只是跟随市场,一方面会提高交易成本,另一方面也很难为投资者争取收益。从中长期来看,真正能给组合贡献收益的,还是那些业绩能够持续增长的公司。”

上投摩根动力系列领军人物孟亮

洞见盈利增长 执着长期投资

上投摩根动力系列的投资目标,是通过关注符合中国经济持续发展方向且具有长期增长潜力和创新能力的行业,从中挖掘具有中长期高盈利增速的个股,构建投资组合时兼顾成长与估值,争取长期较高的超额收益。

作为上投摩根动力系列的领军人物,孟亮管理的智选30基金属于典型的动力系列基金。数据显示,2017年上投摩根智选30基金全年涨幅为32.02%,3年期的回报高达83%。

在孟亮看来,成长投资与价值投资从来都不是对立的,而是“一体两面”。孟亮的投资理念是回归企业盈利和估值,有了成长性才有中长期投资价值,只不过成长股投资对盈利增长的要求更高。

他告诉记者,投资如登山,成长投资虽然短期有波动,但长期来看,只有挖掘具备巨大成长性的优质个股并长期持有,才能实现较高的投资收益,让投资人看到更好的风景。

相较于未来的高回报,成长投资短期或面临波动,往往让大家对成长投资存有疑虑。但孟亮认为,成长投资与价值投资各有阶段性表现,拉长时间看,成长投资仍可以创造出更高的风险调整后回报。

在构建组合时,孟亮表示,核心仓位配置于未来盈利高增长、行业空间大的个股。同时配以其他优质个股为卫星仓位,如盈利增速不快但估值低、成长确定的个股,使得组合能兼顾成长性和稳定性。

例如,孟亮今年对化工行业颇为看好。他认为,在当前环保问题日益突出的背景下,化工企业在产能投放上将受到越来越多的制约,而行业供需格局的优化将有利于龙头企业抢占市场份额。他说:“行业内一些盈利不断增长但估值还不到10倍的公司,显然具有较好的投资性价比。”

上投摩根价值成长系列领军人物李博:

寻找性价比最佳的优质成长股

上投摩根价值成长系列的投资目标是在稳定成长和低估值之间寻求平衡,挖掘具有持续增长潜力但价格合理或低估的股票,以争取长期更优的风险调整后回报。

作为上投摩根价值成长系列的领军人物,李博管理的核心成长基金属于典型的价值成长型基金。数据显示,2017年上投摩根核心成长基金全年涨幅为41.13%,3年期的回报高达98%。

进入2018年,讨论风格转换的声音不绝于耳,但李博并非一个“追风者”。

对于公司和行业的选择,他通常有着自己的独立判断。“我一般不会对未来的市场走势和风格进行预判,核心投资理念是去选择业绩每年稳定增长的公司,赚业绩增长的钱。”李博坦言。

对于如何筛选出优质的价值成长类股票,李博将团队的择股标准总结为三点:一是股票的盈利增长和估值水平相匹配。二是公司业绩未来3年复合增速较高。三是估值处于合理水平。按照这三个基本指标,在不同市场上进行初步筛选,然后再对公司作进一步的考察,进而找出未来可以持续稳定增长的公司。

翻看上投摩根核心成长基金的季报可以发现,换手率相对较低,一旦发现具有长期成长潜力的优质标的便会坚定持有。

一旦确定目标,短期“噪音”就很难对李博的投资决策形成干扰。相反,在市场受情绪或消息面影响产生波动时,他往往会逆向操作。“市场震荡的过程中,我会更加关注错杀带来的投资机会”。李博表示,只要公司长期基本面没有改变,短期下跌反而提供了更好的买点。

站在当前时点,李博表示,相对看好消费电子、光伏行业、房地产后产业链三大行业。首先,消费电子的增长空间来自新一轮智能手机尤其是国产智能手机的大发展,单机价格的提升为技术及功能的不断创新留足了成本空间,而新技术和功能的运用则又促进了智能手机的销售,加上国内企业在全球市场的份额持续提升,相关板块的投资机会值得持续关注。

李博看好光伏行业的核心逻辑在于,随着光伏发电成本不断下降,光伏发电有望在未来几年内实现平价上网,这将会带动整个行业规模呈现爆发式增长。

对于房地产后产业链,李博表示,国民收入的不断增加和居民生活水平的日益提升,令家具、家电等行业面临长期发展机遇。除了市场的内生增长力量,行业龙头公司由于具有规模及品牌优势,将获得份额提升带来的额外溢价。

上投摩根A+H系列领军人物王丽军:

从经济增长与估值角度

看多港股

上投摩根A+H系列通过港股通、QDII机制,突破市场限制,实现对优质中国公司的全球追踪,投资目标是力争获取低估值的龙头股中长期价值,选取盈利增长稳定、估值较低、股息率相对较高、具有安全边际的行业龙头股,相对大盘指数争取长期超盈。

一般来说,在单边上涨的牛市行情中,想要打败指数并不是件容易的事。但王丽军做到了,她所管理的上投摩根中国世纪混合基金去年斩获43.9%的收益率,大幅跑赢基准指数和同类基金。

“我们比较成功地贯彻了大类资产配置策略,而这也是我们这只产品最大的特征。”王丽军说。

在市场选择上,王丽军自去年初开始便旗帜鲜明地看多港股。

她给出了三个理由。首先,从估值上看,港股是全球股市中估值相对较低的市场。其次,内地高净值客户的海外资产配置需求日益强烈。第三,沪港通、深港通开通以后,南下资金涌入香港市场,对港股成交量的提升起到了显著的促进作用。

展望中长期市场,王丽军仍然对权益类资产持乐观态度。其中一个重要原因就是,她认为,当前全球经济处于整体复苏阶段,基本面的好转将为股市上涨提供坚实基础,而港股在她所管理基金的组合中将继续获得超配。

“港股的上涨逻辑已从去年南下资金驱动的单一层面,演变为全球资金流入驱动的趋势。今年以来每周都有海外资金流入港股市场,这一趋势或将持续。”王丽军说。

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