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【携手金牛 信步牛市】金牛主动股混型基金无惧震荡 收割中长期超额收益

海富通聚优精选混合FOF综合评估报告系列二
作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2017-10-09 15:42

导读:海富通产品整体设计为核心加卫星资产配置,核心组合的投资思路为在历届获得“基金业金牛奖”的股混型基金中进行优中选优,具体来看分为三步,一是以历届获得“中国基金业金牛奖”的开放式股票型基金、混合型基金(偏股型)为基础标的,二是将从收益能力、稳定性、风险水平和管理人角度对基金进行评分做二次筛选,按照量化评分由高到低进行排序,筛选出得分较高的基金,组成该基金的金牛基金库,三是基金经理将在金牛基金库中按照本基金的投资决策程序审核精选出一定数量的基金。

自2004年起,由中国证券报社主办的“中国基金业金牛奖”已完成十四届评选,在公开、公正、公平的原则指导下,专业机构严格执行规则评选优质基金,赢得了基金投资者及业内人士的广泛认可,被誉为基金业的“奥斯卡”。

“中国基金业金牛奖”每年举办一次,设置的奖项分为单只基金的奖项和基金管理公司的奖项,其中单只基金的奖项分为 “五年期持续优胜金牛基金”、“三年期持续优胜金牛基金”与“年度金牛基金”,并且按照不同基金的类型进行分别评选。“中国基金业金牛奖”的主办方为获得首批基金评奖业务资格的中国证券报社,四大协办方为获得首批基金评价业务资格的中国银河证券股份有限公司、天相投资顾问有限公司、招商证券股份有限公司、海通证券股份有限公司。

通过对该类基金分析发现,金牛主动股混型基金样本在收益、绩效、规模及其稳定性、持仓风格稳定性等方面表现优于市场水平,风险与市场样本相近,震荡市、牛市表现出色。

1、中长期具备超额收益

从最近基金的数据来看,金牛奖品种的长期收益能力超越市场同类基金,超额收益随着时间轴拉长而扩大。截至2017年二季度末,金牛主动股混型基金近一年、近两年、近三年、近五年的平均收益率分别为4.89%、-7.64%、74.43%、106.20%,分别优于市场主动股混型基金0.61、0.21、10.14、17.04个百分点。

图表 1、业绩表现对比

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数据来源:WIND 中证金牛整理

2、风险水平与同类基金差异较小 多项绩效指标长期优于同类股混基金

由于风险相当而收益表现更优,金牛主动股混型基金的风险调整后收益表现更佳,具备更强的主动选股能力,该优势在长投资周期维度更加明显。截至2017年二季度末,金牛主动股混型基金近五年的夏普、詹森、信息比率分别为0.63、0.08、3.41,分别高于同期可比品种均值的0.57、0.07、2.32。

图表 2、夏普、詹森、信息比率对比

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数据来源:WIND 中证金牛整理

3、规模更大、更稳定,持仓风格更稳定

数据显示,金牛主动股混型基金的平均规模显著高于市场同类均值,主要源于明星产品具备更显著的市场吸引力,通常规模越大的基金首先能够为基金公司提供更多的管理费收入,从而更容易形成优质产品与成熟管理团队的良性循环;另外,规模较大的基金能够降低流动性冲击带来的影响,因而更适合作为大资金或大型FOF的投资标的。从规模变动情况来看,金牛主动股混型基金的规模稳定性更强,份额净申赎幅度明显小于市场水平。自2014年2季度末以来,市场主动股混型基金的季度份额净申赎比的绝对值均值为18.14%,而金牛品种该值仅8%,彰显了金牛基金的管理团队良好的规模把控能力,长期稳定的规模令基金承受的流动性冲击压力更小,从而更容易保持相对稳定的投资风格。

图表 3、规模对比

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数据来源:WIND 中证金牛整理

图表 4、净申赎率对比

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数据来源:WIND 中证金牛整理

截至2016年底,过去四个年度金牛主动股混型基金的股票换手率平均低于市场水平约126个百分点。低换手率部分得益于其遭受的净申赎导致的被动换手降低;同时也间接体现了金牛基金主动换仓的行为更少,持仓风格更加稳定;更低的换手率往往意味着基金内部股票买卖附带的手续费成本的降低。

图表 5、换手率对比

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数据来源:WIND 中证金牛整理

4、震荡市、牛市表现出色

从A股历史上不同的行情阶段表现来看,金牛奖品种表现出了“穿越牛熊”的相对优势。金牛主动股混型基金在2008年熊市、2009年牛市、2010—2014年震漫长荡市以及2015年牛市的表现分别高于市场同类1.6、2.96、8.42、6.59个百分点,牛市涨幅更高,熊市跌幅较小,震荡市表现出色。

图表 6、不同市场阶段表现对比

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数据来源:WIND 中证金牛统计 数据截止:2017/6/30

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