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鱼晋华:以出色投研实力迎接FOF新时代

作者:张焕昀来源:中国证券报•金牛理财网编辑:高凌云2017-09-11 07:48

鱼晋华,上海财经大学金融硕士,曾任职于深圳特区发展财务公司、巨田证券、华泰证券,2016年11月加入南方基金,现任南方基金宏观研究与资产配置部负责人。

9月8日,公募基金行业万众期待的FOF获得重大进展,南方、泰达宏利建信嘉实华夏海富通等6家基金公司上报的FOF产品获得发行批文,国内首批FOF产品面世指日可待,标志着公募FOF时代的大幕终于拉开。其中,南方基金旗下南方全天候策略混合型基金中基金(FOF)成为首批获批的公募FOF之一,这也是首批公募FOF中唯一由工商银行托管的FOF。

国内首批公募FOF落地,行业历史意义不言而喻。而为何首批FOF花落南方基金?作为领衔的南方全天候FOF又有哪些独门优势?带着这样的好奇,中国证券报记者采访了南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华。

投研实力为南方FOF保驾护航

南方基金从管理层自上而下都一直十分重视FOF的发展,南方基金总裁杨小松就表示,公募FOF将为公募基金的发展带来新的机遇,打开新的空间。FOF将实现底层资产投资与大类资产配置的专业化分工,更加专注于大类资产配置,为解决投资者的痛点,弥补行业价值链的缺失,提供了新的工具。

中国证券报:据了解,南方基金一直在为FOF时刻充分准备着,具体都有哪些措施?

鱼晋华:对于公募FOF,南方基金一直是高度重视。对FOF业务的开展也时刻保持聚焦状态,我们于2016年下半年成立了宏观研究与资产配置部,负责大类资产配置策略、资产投资模型和资产投资组合的研究,并进行资产配置类产品的投资管理工作,并且配备了专门人员独立从事F0F投资工作。目前,我们已有FOF专户在运作。

此外,作为业内FOF业务领域的先行者,南方基金还与Morningstar晨星中国达成深度合作,借助后者在基金研究、资讯服务、资产配置等方面积淀的丰富经验和优势为南方基金FOF组合提供高效的投资管理支持,力求高起点打造科学系统规范的FOF投资平台。

值得一提的是,南方全天候策略混合型基金中基金也是首批公募FOF中唯一由工商银行托管的FOF。截至2017年6月末,工行个人金融资产总额达12.67万亿元,连续多年保持全行业第一,2016年工行基金销售规模4889.18亿元,居四大国有商业银行首位。顺应时代所赋予的机遇,借助公募FOF的契机,工商银行希望通过和南方基金合作的FOF产品,为客户带来更加专业的资产配置解决方案,开创中国FOF的新纪元。

中国证券报:在行业中,FOF的竞争点在哪里?南方基金的FOF优势如何体现?

鱼晋华:我们始终坚持,FOF的灵魂在于资产配置。而如何做好资产配置,则需要把握在经济周期的不同阶段,各类资产的不同风险收益特征。

而且,要有宏观和大类资产的研究框架和体系,自上而下、自下而上的打通整个投研平台,包括国内、国外市场在内的投资逻辑和链条。所以FOF投资需要依托整个投研平台的实力,比拼的也是整个投研平台的综合实力。

南方基金整体投研实力在业内较为突出,尤其是在保本、避险、年金这些追求绝对收益的投资领域,有着丰富的投资管理经验和良好的业绩记录。

我们在2003年就成立了业内第一只保本基金,南方基金还是业内第一批获得企业年金管理人资格的基金公司。我相信,公司在绝对收益领域多年积累下来的投资能力和管理经验,也会以转化为我们在FOF产品管理方面的实力。

与此同时,南方基金全力打造的FOF团队各成员投研经验丰富且能有效互补。团队中部分成员有着丰富的各大类资产研究和配置经验,部分成员有多年的境内外基金研究和基金组合构建的实战经验,还有部分成员有较强的量化投资和策略开发的背景。

整个团队对于FOF投资中自上而下的大类资产配置研究,自下而上的底层基金优选,以及将优选基金进行组合构建、实施配置策略能分而治之,又能有机结合。

南方基金作为“老十家”基金公司,资产规模名列前茅,产品线齐全,基金数量多,资深和绩优的基金经理多,从而为我们的FOF业务发展也提供了充足的“原料”。

中国证券报:南方基金的FOF优中选优的方式主要是什么?对于基金经理如何甄选与评价?

鱼晋华:我们主要从定量和定性两个角度进行基金评价。定量方面我们主要会考察业绩表现、风险、风险调整后收益以及过往投资组合情况等。定性考察主要包括公司、投研团队和基金经理三个层面。好的管理人首先是从投资者利益出发的,他们注重对风险和收益的把控,并不会一味地为了追求短期高额回报而不惜铤而走险,也不会为了盲目扩大规模而牺牲投资收益。其次,优质的基金管理人有较为清晰的投资管理流程,注重投资收益的稳定性和持续性。

此外,我们也发现,好的基金经理具有较强的自律、自信和自我反省的性格特点,并且有较强的好奇心和持续学习的动力,他们也较为清楚地知道自己的能力边界,在实际投资中避开自己不擅长的领域,从而提高投资效率。

虽然基金经理是基金的灵魂人物,但人无完人,都会存在短板,因此公司管理结构、投研团队实力、公司文化以及基金经理与投研团队的配合情况也成为管理人筛选中的重要一环。

揭秘南方全天候策略FOF

南方基金总裁助理兼首席投资官(权益)史博之前也曾表示,FOF在发展的初期,采用绝对收益策略的投资手段是切实可行的投资方式。南方基金希望能够打造“全天候”的投资理念,通过多类资产的配置,进行风险管理与回撤控制,并采用绝对收益策略,为投资者实现长期稳健的投资回报。

中国证券报:资料显示,南方基金首批获批的FOF产品名为南方全天候策略FOF,这只产品有哪些特色与优势?“全天候”做何理解?

鱼晋华:所谓的“全天候”(all weather)策略是Bridgewater(桥水联合基金)提出的一种基于资产类别的风险平价策略的全新投资哲学,该策略提倡配置风险,而不是配置资产。传统的资产配置方法控制的是绝对风险,也就是整个投资组合的波动性。而风险平价控制的是相对风险,让各资产类别的风险处于相对平衡的水平。

“全天候”的投资理念认为所有资产类别都有经济环境的偏好。某类资产在某些经济环境下会表现得很好,在其它经济环境下则会表现不佳。而风险平价策略由于使组合内的风险达到了平衡,所以理论上可以抵御各种风险事件,进而达到全天候应对的效果。从海外市场看,目前约有35%的机构投资者使用风险平价策略。根据JP摩根2015年发布的一份研究报告显示,采用风险平价策略管理的资产规模估计在4000亿美元至6000亿美元之间。

中国证券报:除这只产品外,南方在FOF方面还有哪些布局?

鱼晋华:除我们已经上报的三只公募FOF基金,目前我们已经对“目标风险”和“目标日期”这两个策略方向做了诸多研究和技术储备,未来也将在这两个方向进行系列FOF产品布局。

国内公募FOF的里程碑意义

从时代背景来看,FOF的推出有当下的合理性。随着公募规模的不断提高,基金投资者风险偏好更加复杂,更加多元化,加之近年来“资产荒”的延续,对于相当部分的投资者来说,如何确保个人资产在整体经济趋缓的大环境下继续升值是一个重要课题。FOF的问世将实现把“专业和复杂”留给管理人,把“简单和好用”交给投资者。

中国证券报:为什么全行业对FOF如此期待,FOF本身有着怎样的特殊魅力?

鱼晋华:我们可以这样理解,与单一基金不同,公募FOF以基金组合的方式,为投资者提供资产配置工具。现阶段,只有FOF能在单一产品中实现全球多元资产配置策略,比如通过配置QDII基金配置境外权益、境外债,还可以配置境内权益、境内债,大宗商品等资产,从而可以满足投资者日益高涨的全球资产配置需求。

实际上,我们看到,已经有大量研究显示,没有任何一类资产可以持续战胜市场。然而公募FOF可以通过大类资产配置与构建优选基金组合的方式,避免投资单一类别基金带来的巨大风险,尽可能实现更加稳定的收益目标。

从海外经验来看,FOF在全球资产配置中都占有重要的一席之地。一个重要原因就在于FOF所具有的低风险、稳收益的产品特征,非常好地契合了养老型投资需求。而养老型金融资产的持续增长则推动了FOF的快速发展。

此外不可忽视的一点是,公募FOF的优势还在于专业研究支持下的精选基金。公募基金发展至今,产品数量、品种和投资结构都在不断丰富,但与此同时,如何选择基金产品对于普通投资者而言也变得越来越困难。某种程度而言,选择基金的难度超过了选择股票的难度。

普通投资者如果具备一些基本的财务知识,是可以基于对日常生活的观察和体验,成功挑选出牛股的,尤其是在一些消费品属性较强的行业。但是对于基金的选择,普通投资者往往依赖于基金的历史收益率。

然而,大量的统计数据显示,上一年度冠军基金的排名与随后第二年该基金的排名并没有系统性的关联。基金的历史收益率并非是之后年份收益率的前瞻性指标,也即基金的过往业绩并不代表未来。

事实上,好的基金产品往往是基金公司与基金经理能力的结合,而选基金则需要通过定量与定性的方法相结合进行层层筛选。在专业研究团队的支持下,FOF能够更加有效地进行基金筛选,并对基金进行持续跟踪,在必要时对组合进行调整,从而可大大提高投资者的投资效率。

中国证券报:现在的市场是否适合FOF产品进行运作?

鱼晋华:当然。FOF产品策略不同,适合的市场环境也略有不同。就配置型FOF来说,只要在大类资产间的相关性处于正常的较低水平的市场环境下都是适合配置型FOF运作的。具体展望下半年,股债相关性有望逐步回归正常,然而,单一市场波动依然较大,因此,对于目前市场是适合FOF产品运作的。

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