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金牛看市:全球央行年会平稳落幕 关注国企改革、环保

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2017-08-29 10:48

一、金牛研究每周市场聚焦

1.宏观市场:企业盈利改善 关注国企改革、环保

国内方面,工业企业利润虽增速小幅回落,但仍处于较高水平,同时,国有企业利润改善显著,从政策动态来看,环保、去产能、国企改革仍为主线,建议投资者继续关注。

国际方面,全球央行年会落幕,整体较为平淡,耶伦未提加息,央行掌门人们集体反对放松监管,黄金方面,预期短期继续震荡,建议谨慎观望。

整体资产配置方面,建议固收配置仍以货币基金为主,权益类资产方面,平配股混基金,关注国企改革、环保主题基金。

2.债券市场:债市维持震荡  投资需谨慎

当前银行体系超储率位于历史低位,资金面仍然缺乏弹性,再加之供给侧改革、金砖会议、十九大都需要相对稳定的货币环境,预计未来央行将维持稳健中性的货币政策态度,债市短期处于震荡格局,利率难上难下。

整体配置方面,建议继续低配债券基金、高配货基,保持流动性,控制杠杆和久期,等待风险释放后更好的入场机会;平配权益类资产,可优先关注国企改革主题相关品种的投资机会。

3.股票市场:把握价值蓝筹主旋律 关注国企改革、环保主题

股市方面,上周五沪指在金融与周期的带领下,放量突破3300点压力位,将对市场情绪带来较大提振。激进型投资者可关注市场后续能否站稳关卡点位,适度调整权益类仓位。

整体资产配置方面,仍建议高配货币,低配债券,平配权益类资产。权益类持仓仍建议以价值蓝筹风格品种为主,随着国家大力倡导的兼并重组等去产能方式的逐步推进,落后产能或加速退出市场,行业龙头或继续从中受益,实现行业集中度的提升和盈利的进一步修复,因此资金在传统行业上拥抱蓝筹的逻辑很难动摇;从近期表现来看,成长板块波动剧烈,或已处于触底反弹阶段,长期投资者可根据自身偏好逐步配置。主题投资方面,可关注政策支持力度较大的国企改革、环保主题品种。

4.其他市场:全球央行年会平稳落幕 黄金投资保持谨慎

国际方面,全球央行年会落幕,整体较为平淡,耶伦未提加息,央行掌门人们集体反对放松监管。黄金方面,全球央行年会对金价影响有限,预期短期金价继续维持区间震荡,一方面,金价难以有效突破1300点阻力点位,另一方面,市场避险情绪依然较高,金价大幅下跌可能较小。建议已持有黄金的投资者继续观望,尚未入场的投资者保持谨慎。

二、市场观点详解

1.宏观市场观点

(1)国际经济动态:全球央行年会耶伦未提加息 欧元区PMI超预期

上周在Jackson Holl举行全球央行年会。耶伦的开幕致辞紧扣金融“监管”改革,发言并未提及美联储在未来数月内的缩表加息计划等。其回顾了金融危机10年以来美国采取的一系列金融监管改革政策,以及这些政策对经济增长、信贷提供和市场流动性的影响。值得注意的是,耶伦着重举例分析了《多德-弗兰克法案》(Dodd-FrankAct)的实施和美国FSOC的建立。而此前特朗普曾多次批评以《多德-弗兰克法案》为代表的金融监管措施,耶伦此番讲话,也向特朗普传递了信号,如果特朗普想让耶伦在明年2月份任期结束后继续留任,就必须在耶伦及特朗普所坚持的放松监管倾向中做出选择。

欧洲央行行长德拉吉也仅着墨于提升生产率、支持全球贸易,未提何时退出量化宽松(QE);日本央行行长黑田东彦接受采访时则明确表态,要继续实施非常宽松的货币政策。

欧元区整体制造业PMI为57.4,前值56.6。德国制造业PMI为59.4,7月为58.1,法国制造业PMI为55.8,前值为54.9。数据公布后,欧元走强。欧元区经济复苏的强劲势头持续。

黄金方面,全球央行年会对金价影响有限,预期短期金价继续维持区间震荡,一方面,金价难以有效突破1300点阻力点位,另一方面,市场避险情绪依然较高,金价大幅下跌可能较小。建议已持有黄金的投资者继续观望,尚未入场的投资者保持谨慎。

(2)国内经济动态:企业利润增速小幅回落 国有企业改善显著

7 月,全国规模以上工业企业实现利润总额6126.7 亿元,同比增长16.5%,较上月小幅回落2.6 个百分点;1-7月,工业企业实现利润总额42481.2 亿元,累计同比增长21.2%,较1-6月小幅回落0.8个百分点,从去年2月开始连续17个月正增长,同比增幅虽然已经连续五个月回落,是本年来最低,但相对仍处于较高水平,较去年全年改善12.7 个百分点。(数据来源:国家统计局)

图表 1、工业企业利润表现

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数据来源:WIND   金牛理财网

分企业类型来看, 1-7月份国企利润总额同比44.2%,较上期下滑1.6个百分点 ;另外股份制企业、集体、私营企业、外企增速也分别有 1个百分点左右的不同程度的小幅下滑 。当前国企利润增速水平依然明显好于其他类型企业:股份制企业、集体、私营企业、外企的利润增速水平分别为22.9%,3.7%,14.2%和17.7%。

图表 2、分企业类型利润表现

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数据来源:WIND   金牛理财网

(3)国内政策: 环保力度进阶:京津冀秋冬大气污染治理攻坚方案印发

环保与去产能逻辑线继续贯彻:国务院常务会议要求确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务,推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产。

近日,环保部等多个政府和部门印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,旨在全面完成《大气十条》考核指标,以求在2017 年10月至2018 年3 月间,京津冀大气污染传输通道城市PM2.5 平均浓度同比下降15%以上,重污染天数同比下降15%以上。方案提出了建设完善空气质量监测网络体系,加快推进“散乱污”企业及集群综合整治,加快散煤污染综合治理,深入推进燃煤锅炉治理,切实加强工业企业无组织排放管理,全面开展重点行业综合治理,加快推进实施排污许可管理,严格管控移动源污染排放,强化面源污染防控措施,深入推进工业企业错峰生产与运输,妥善应对重污染天气等主要任务。

东方证券方面指出:建议关注工业治理需求、环保监测、煤改气等方面的投资机会。

(4)我们的建议: 关注国企改革、环保相关投资机会

国内方面,工业企业利润虽增速小幅回落,但仍处于较高水平,同时,国有企业利润改善显著,从政策动态来看,环保、去产能、国企改革仍为主线,建议投资者继续关注。

国际方面,全球央行年会落幕,整体较为平淡,耶伦未提加息,央行掌门人们集体反对放松监管,黄金方面,预期短期继续震荡,建议谨慎观望。

整体资产配置方面,建议固收配置仍以货币基金为主,权益类资产方面,平配股混基金,关注国企改革、环保主题基金。

2.债券市场

(1)公开市场:货币净回笼2500亿元  短期资金面偏紧

上周央行公开市场操作货币回笼资金7500亿元,货币投放4200亿元,另有3个月国库现金定存投放800亿,上周央行合计净回笼2500亿元。本周公开市场逆回购到期5600亿元,较前几周数额相对较小,短期资金面依旧偏紧。

图表 3、公开市场操作情况

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数据来源:WIND   金牛理财网

(2)货币市场:收益率震荡波动

8月25日R001加权平均利率为2.9353%,较上期跌5.49个基点;R007加权平均利率为3.5840%,较上期涨5.66个基点;R014加权平均利率为4.1750%,较上期跌7.43个基点;R1M加权平均利率为4.0926%,较上期跌4.57个基点。从一周来看,周一至周三资金面偏紧,银行间质押回购利率整体上行,到周四,随着央行国库现金定存投放800亿,资金面紧张状况略有缓和但仍然偏紧,周四和周五两天利率小幅下行。

Shibor上周总体呈现上行趋势,8月25日shibor隔夜为2.8550%,较上期涨1.95个基点;shibor1周为2.9098%,较上期涨1.58个基点;shibor2周为3.7390%,较上期涨2.36个基点;shibor3月为4.3689%,较上期涨2.49个基点。

图表4、银行间质押回购加权利率

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图表5、近一年SHIBOR走势

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数据来源:WIND   金牛理财网

(3)利率债:利率整体上行

上周利率债市场收益率整体上行,银行间国债收益率平均上涨4.35bp,国开债收益率平均上涨11.11bp,国开债收益率上行幅度大于银行间国债。具体来看,银行间国债方面,0.5年期品种上涨6.46bp,1年期品种上涨2.37bp,3年期品种上涨7.37bp,5年期品种上涨1.78bp,10年期品种上涨3.76bp。

国开债方面,0.5年期品种上涨18.31bp,1年期品种上涨10.53bp,3年期品种上涨8.09bp,5年期品种上涨10.55bp,10年期品种上涨8.06bp。

图表6、近一年国债与国开债收益率走势

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数据来源:WIND 金牛理财网

(4)信用债:利率继续上行,处两月以来最高点

上周受资金面依旧偏紧的影响,各信用级别短融收益率整体上行,平均上涨12.17bp,处于近两月以来的最高点。就具体信用级别而言,AAA级短融收益率上涨12.37bp,AA+级短融收益率上涨9.37bp,AA级短融收益率上涨14.78bp。

本期中票各信用级别收益率均上行,平均上涨9.27bp,整体处于近两月以来的最高点,其中5年期AAA级和AA+级中票收益率均上涨9.94bp,分别报4.7588%和5.0188%,AA级中票收益率上涨7.94bp报5.2988%;3年期AAA级中票收益率均上涨6.51bp报4.4261%,AA+级中票收益率上涨8.51bp报4.8761%,AA级中票收益率上涨11.51bp,报5.0961%。

图表7、近一年中短期票据各信用等级收益率走势

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数据来源:WIND 金牛理财网

(5)机构观点: 债市仍将震荡调整  赚钱不易

海通宏观姜超团队:债市获利三要素杠杆、久期和资质。央行货币政策持续偏紧,导致资金利率居高不下,使得债市加杠杆策略变得无利可图;外汇占款持续减少,降准难见,超储率历史地位,市场对流动性预期较悲观,久期均较短;打破刚兑是大趋势,资质下沉面临风险渐增。整体而言17年债市赚钱不容易。9月份外部风险来自美联储缩表,内部风险来自监管加强,短期利率债仍将震荡,维持10年国债利率区间3.3-3.7%不变。

华创证券:在监管预期加强和大宗涨价利空作用下,周一债市出现较明显调整,这两项利空将会持续作用。监管方面,根据上周银监会工作通报和央行副行长讲话,监管将会进入下半程,监管措施也会逐步落地。大宗方面,冬季限产下钢企生产需求旺盛,高低品位矿石价差持续走扩也预示短期下游需求不差,钢铁基本面仍有较强支撑。整体而言,依然建议投资者谨慎操作,防范本周的持续调整。

(6)我们的建议:债市维持震荡  投资需谨慎

当前银行体系超储率位于历史低位,资金面仍然缺乏弹性,再加之供给侧改革、金砖会议、十九大都需要偏稳的货币环境,预计未来央行将继续维持稳健中性的货币政策态度,债市短期处于震荡格局,利率难上难下。

整体配置方面,建议继续低配债券基金、高配货基,保持流动性,控制杠杆和久期,等待风险释放后更好的入场机会;平配权益类资产,可优先关注国企改革主题相关品种的投资机会。

3.股票市场

(1)基础市场概况:沪指突破3300点 金融板块领涨

上周(2017/8/21-2017/8/25)沪深两市上涨,大小盘分化显著。大盘突破3300点大关,而创业板未能延续8月中旬的反弹势头,小幅回撤。上证综指上周五在金融和周期带领下放量上攻,收于3331.52点,单日大涨1.83%,当周上涨1.92%;深证成指上涨0.42%,收于10659.01点,中小板指上涨0.46%,创业板指下跌0.49%,中债总财富(总值)指数下跌0.2%。

行业板块方面,17个行业录得正收益,11个行业录得负收益。其中银行、非银金融业绩表现较好,分别为5.08%、3.42%,而交通运输、国防军工则业绩表现落后,分别为-1.40%、-1.22%。

图表 8、市场主要指数涨跌幅

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图表9、行业涨跌幅

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数据来源:WIND   金牛理财网

(2)市场情绪回顾:投资者数量增速稳步上升 两市成交额下降

截至2017年8月18日,A股单周新增投资者数量33.34万人,较前一周增加0.63万人,期末投资者数量共计12888.07万人。A股投资者数量增速连续6周上行,呈稳步递增趋势。

上周(2017/8/21-2017/8/25),沪深两市成交额共计22450.65亿元,较前一期减少1786.11亿元;中小板成交额5318.59亿元,较前一期减少378.50亿元;创业板成交额3343.76亿元,较前一期减少771.97亿元。

图表 10、新增投资者数量

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图表 11、市场成交额

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数据来源:WIND   金牛理财网

(3)国企混改提速 供给侧改革加码 京津冀环保攻坚战打响

8月23日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署推进央企深化改革降低杠杆工作,促进企业提质增效;听取股权期权和分红等激励政策落实与科研项目及经费管理制度改革进展情况汇报,推动增强创新发展动力。会议要求确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务,推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产。任泽平团队认为,混改可有效提升国企绩效,有利于打破垄断,打破民资行业准入的“天花板”、“玻璃门”。同时,混改是供给侧改革的重要抓手,有利于推动经济结构转型、“三去一降一补”目标的实现。混改将吸引社会资产参股,扩大国企的再投资能力,做大国有资产总规模,降低国企的资产负债率,达到去杠杆目的。预计2018 年将是国企混改的成效检验年,2017 年底将有混改的典型案例进行推广,伴随着新一批混改试点遴选完毕、联通混改方案推出、国电集团和神华集团合并确认,近期混改再次升温,带来主题投资机会。

8月24日,《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》印发,旨在做好2017-2018年秋冬季大气污染防治工作,坚决打好“蓝天保卫战”。方案提出目标,全面完成《大气十条》考核指标。2017 年10 月至2018 年3 月,京津冀大气污染传输通道城市PM2.5 平均浓度同比下降15%以上,重污染天数同比下降15%以上。方案提出了建设完善空气质量监测网络体系,加快推进“散乱污”企业及集群综合整治,加快散煤污染综合治理,深入推进燃煤锅炉治理,加快推进实施排污许可管理,深入推进工业企业错峰生产与运输,妥善应对重污染天气等主要任务。市场人士认为,本次方案的重大亮点是将京津冀环保顶层方针直接落实到执行层面,预计相关工作将得到强力落实,而更加明确、量化的任务指标也充分显现了中央及地方打好本次大气污染治理攻坚战的决心。投资者近期可继续关注环保板块的投资机会。

(4)我们的建议:把握价值蓝筹主旋律 关注国企改革、环保主题

股市方面,上周五沪指在金融与周期的带领下,放量突破3300点压力位,将对市场情绪带来较大提振。激进型投资者可关注市场后续能否站稳关卡点位,适度调整权益类仓位。

整体资产配置方面,仍建议高配货币,低配债券,平配权益类资产。权益类持仓仍建议以价值蓝筹风格品种为主,随着国家大力倡导的兼并重组等去产能方式的逐步推进,落后产能或加速退出市场,行业龙头或继续从中受益,实现行业集中度的提升和盈利的进一步修复,因此资金在传统行业上拥抱蓝筹的逻辑很难动摇;从近期表现来看,成长板块波动剧烈,或已处于触底反弹阶段,长期投资者可根据自身偏好逐步配置。主题投资方面,可关注政策支持力度较大的国企改革、环保主题品种。

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