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孙伟:以跟踪精度为锚 长线布局大方向

作者:张焕昀来源:中国证券报•金牛理财网编辑:高凌云2017-08-21 07:40

孙伟,具有基金从业资格、金融分析师(CFA)资格、注册会计师(CPA)资格。 曾任职于腾讯科技有限公司投资并购部、德勤华永会计师事务所深圳分所审计部。 2010年2月加入南方基金,目前其所管理的基金有:南方中证全指证券ETF、南方全指证券ETF联接、南方中证银行ETF、南方银行联接、改革基金、高铁基金、南方创业板ETF、南方创业板ETF联接、500信息、500信息联接、深成ETF、南方深成。

根据wind数据,截至8月17日,由孙伟执掌的南方中证国企改革今年以来收益为13.48%,同期国企改革指数涨幅为11.01%,超额收益明显,其所管理的南方创业板ETF、南方500信息ETF以及高铁基金等今年以来也有2.6%到3.9%不等的超额收益。与此同时,由孙伟掌管的业内首只银行业ETF——南方中证银行ETF已于7月26日在上海证券交易所正式上市,而其联接基金南方银行联接也于7月31日起开始打开申购,并开放转换、转入、转出及定投等业务。

近日,孙伟在接受中国证券报记者专访时介绍,在南方基金这样优秀的平台上,作为一个被动型指数基金经理,始终要以跟踪精度为首要考量,在做好指数基金工具化本分的前提下,争取为客户创造一定的超额收益。

中长线布局大方向

A股市场今年以来风格偏向蓝筹,基本面优秀的公司近期收益十分亮眼。孙伟也更看好符合国家政策方针的长线主题,例如“一带一路”,国企改革以及经济去杠杆。

孙伟认为,“一带一路”对中国经济发展的驱动力十分显著。而目前A股市场中“一带一路”概念相关行业的上市公司有很多,因为当前仍处在战略布局阶段,孙伟认为比较适合从基础角度出发寻找投资标的。在“一带一路”的五通建设中,设施联通是优先领域,也是商贸联通的基础,所以前期落地应更加偏重设施联通方向的投资。具体而言,他看好交通运输、基础建设和高端装备等行业。

“在‘一带’对应的陆上基础设施联通方面,高铁十分核心与关键。”孙伟认为,在A股市场“一带一路”有表现的时候,高铁概念股往往涨势抢眼。未来“一带一路”蓝图在逐渐实施落实的过程中,高铁一定会作为龙头产业发展迅猛。与此同时,高铁还有一个特色,在国内轨道交通里,城市轨道交通今年或许会有所突破。例如京沪高铁这样的城际高铁可能还会大提速。高铁提速之后,频次加密的同时,涉及到维修、维保、折旧等,相关行业市场空间也会扩大。

孙伟表示,“一带一路”作为国家战略的高度和重要性无需赘言。作为经济项目考虑,其体量大、涉及面广,且时间空间完全开放,当前以及未来都是资本市场重要的投资主线之一。“一带一路”虽然是顶层设计,但并非计划经济,而是坚持市场运作原则,将使参与企业充分论证项目的经济合理性,这种市场决定的前提是投资价值的基础。“一带一路”是一个大的国际互联网+,开放合作与互利共赢的原则无比契合互联网精神,联接所创造的价值将使所有参与结点国家的价值大幅提升,增长乘数效应明显。

另一个孙伟长期看好的主题则是国企改革。他表示,国企改革今年来看其实是提速的,因为前期的顶层设计已经完成了,几大集团已经开始重组。与此同时,地方的国企改革也在逐步展开。在未来很长一段时间,国企改革将会是A股投资的主线,具有大的方向性以及长期的战略意义。

孙伟阐释,例如高铁这样的重资产的产业,一定要有相应政策支持,才能有长期发展。但同时孙伟强调,除了政策推动之外,这些产业本身从市场层面也具有一定合理性,中国自身具有市场广阔的优势,对于先进实用技术的市场转化力比较高,这一点是部分西方国家难以企及的。

另外孙伟认为,银行业在中国是一个支柱产业,近期实际上业绩是持续改善的,ROE和市净率也都稳定,同时这几年银行的年化复合增长也是比较显著的。今年以来,上证50受到投资者追捧,其实银行板块在上证50中也是第一权重行业,银行全收益指数在过去几年均战胜了上证50全收益指数,且股息率超过3%,非常适合偏向长期稳健标的的投资者。

而对于创业板的投资,孙伟表示应该遵循另一套不同的投资逻辑,在IPO常态化之后,近期市场利空或已接近出清,而创业板估值也处于历史相对低位,后市或许会有一些机会。从基金角度,可以适当定投,进行左侧布局。

被动指基的天然优势

“巴菲特现在其实也在各种场合向大家倡导投资指数基金。”作为一名执掌过多只不同类型被动型指数产品,并均获得不错投资效果的基金经理,孙伟对于指数化投资的优势熟稔于心。

孙伟表示,指数基金首先在费率上有很大优势。作为个人投资者,短期费率优势可能不是特别显著,但如果选择指数基金进行长期配置,作为养老基金、教育基金来打理,每年节省一到两个点,连续十年就是节省百分之十到二十。“时间越久,优势越突出。”孙伟如是说。

其次,孙伟指出,投资标的明确性与透明度十分突出,也是被动型指数基金的一大长处。他用南方旗下银行与证券两款指数基金产品举例:“比如银行、证券公司的指数,投资者所投的就是基金名称中所对应的银行业和证券业,它的投资标的十分透明,对应相关板块一篮子的上市公司,不会随着基金经理的风格漂移。”

主动型公募基金的基金经理,往往需要适应市场风格的能力、再平衡的能力。而对于被动管理的基金,孙伟表示不会涉及到轮动,而是严格根据指数“指哪打哪,精确制导”,十分透明,使得与投资者的初衷不会偏差太大,名副其实。

指数基金在资金使用效率方面的优势,孙伟强调亦不容忽视,例如ETF接近满仓,十分稳定。而相关联接基金,也有近95%的仓位。孙伟说,在牛市的时候,仓位为王,假设投资者看好长期市场向上,此时主观择时,经验表明都会带来不尽如人意的效果。而被动基金始终保持高仓位,不做主观的择时,往往可以充分享受牛市的收益。但孙伟同时强调,如果投资者有择时的需求,则更可利用被动型指数基金做为波段操作工具。

“指数的合理性也在于持续地吐故纳新,把一些公司根据科学的选股方式吸纳进来,始终保持整个对应标的的质量。”稳定与长久也是指数型基金的特色,孙伟用道琼斯工业指数举例:“已经一百多年了,最初的成分股到如今存留的也不多,标普500也是如此。近十年来,五百强公司的迭代速度也越来越快。上市公司或许会有退市风险,但是指数一直会在,不难预见的是未来几十年,即使上市公司沧海桑田,中证500和沪深300这样的指数是不会消失的。”

精度为先 客户为重

公募基金行业,不同公司对于被动型指数基金的要求或有差异。而孙伟坚持认为:“精准是判断指数基金优劣与否,非常重要的指标。”

确实,机构投资者以及专业的评级机构,在评判一个指数基金时,跟踪误差占了很高比重,而误差大小,往往是对基金公司指数化管理结果的一种体现。而作为基金经理来说,指数基金往往是作为一个团队化的运作。

孙伟介绍,南方基金的指数投资部门是独立建制,细分专业化运作。他表示,谈到指数基金时,“与其说基金经理的风格,不如说是基金公司的风格。”南方基金对于跟踪精度非常注重,在投资的理念与纪律上非常坚持。只要是纯被动管理的指数基金,一定要追求跟踪精度。在这基础上,如果有高确定性的机会和方法,才会视情况尽量地去做一些指数增强。

公开数据显示,南方基金的持有人分布很广泛,对客户负责十分重要。之所以不做主动择时的原因,在孙伟看来是因为指数基金就是工具化的产品。他的理解是,工具一定是为特定的目标而诞生的,“就好比挖金子用铲子,钉钉子选锤子。”

被动基金进行主观择时,部分个人持有者可能不会计较,但是南方基金的持有者中,很多专业的投资者与机构投资者是将指数基金作为一个工具来进行资产组合配置,如果名不副实,则会对其整体投资效果产生较大影响。孙伟用搭积木来作比喻:“四四方方的,完成好你的功能,这样可以在搭积木的时候,组成一个非常好的构架。但你如果忽然变得有棱角,那么我下次也不会选择你的产品。”

“我觉得这是一个基金公司做指数化产品的底线与操守。”孙伟说,“最难的就是在面临选择的时候,你是否能坚持住。”

据悉,包括联接基金各类份额在内,孙伟目前一共管理12只基金,共分3个类型,分别为ETF、ETF联接基金、分级基金。孙伟表示,对于所有的产品都会将跟踪精度放在第一位。在此基础上争取一定的超额收益:“但最重要的前提,一定是跟踪精度。”

而对于有些投资者担忧的一名基金经理管理过多产品从而可能影响业绩的问题,孙伟则表示,南方基金内部对于被动型指数基金的集成化管理已经相当成熟,不但系统切实可行,团队构成也十分综合,成员履历覆盖运营、IT、交易、量化,经验十分丰富。而对比普通指数基金,孙伟坦言ETF的投资运作具有较高壁垒,新公司从0到1开始做ETF的难度很大,而南方基金作为行业内老牌劲旅,数据累积量大,运营经验丰富,新增产品的边际负担相对较低,且南方指数基金整体一直维持业内领先的跟踪精度,客户无需担忧。

访谈中,记者了解到孙伟对于历史有一定研究。他用曾国藩的经历来自勉,曾本人一生对自己要求严格,律己甚严,治学修身。而放到基金管理中,孙伟表示就是要恪守交易纪律。记者了解到,每天管这么多基金,孙伟也有自己的“日课”,并且严格遵守。

“非常严格的投资纪律,严格的投资理念,这个行业如果你没有这些,可能也不会长期存活下来。”孙伟表示。

南方基金旗下指数基金数量多,种类齐全,实际上都是为了满足不同投资者的配置需求。孙伟一直强调客户需求的重要性。他还介绍,注意到部分投资者对于申购费的敏感性,南方基金近期也推出了部分基金产品的C类份额。据介绍,C类份额无申购费,持有期限超过一定时间后,赎回费为零,仅按日计提不高的销售服务费,显著降低了投资者利用指数基金进行风格轮动操作的成本,为投资者提供了费率更加优惠的短线投资通道。

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