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金牛看市:PMI小幅回落 关注国企改革主题基金

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2017-08-08 13:19

一、金牛研究每周市场聚焦:

1.宏观市场:PMI小幅回落关注地产调控

国内宏观方面,7月PMI小幅回落,已连续12月居于荣枯线之上;建筑业订单增速扩大,受地产调控大方向影响,前期亮丽数据很难持续。

具体资产配置方面,建议现金为王,优配货币市场基金,低配债券型基金,平配股混型基金,关注地产政策变动。

2.股票市场:短期震荡格局为主 关注国企改革主题相关基金

股市方面,上周沪深两市冲高受阻呈现宽幅震荡,钢铁有色继续领涨,随着《中央企业公司制改制工作实施方案》的印发,国企改革再次提速,地方国企改革不断取得突破。投资者可关注国企改革相关的基金品种。

整体资产配置方面,固收类资产仍建议采用现金为王的策略,权益类资产投资方面,建议关注国企改革主题相关基金品种及沪港深主题基金。

3.债券市场:债市短期震荡为主 投资仍需谨慎

债市方面,央行表示紧平衡是常态,预计8月资金面依旧维持紧平衡态势,利率中枢也将围绕3.3%窄幅波动。鉴于7月份经济稳中趋缓,未出现经济基本面或是监管层政策面的剧烈变化,短期内预计仍以震荡格局为主。

整体配置方面,低风险资产部分建议继续低配债券基金、高配货基,保持流动性,控制杠杆和久期,等待风险释放后更好的入场机会;高风险资产部分可以关注美股、港股相关QDII基金品种。

4.其他市场:美国非农数据良好 黄金维持谨慎

海外宏观方面,美欧就业、经济数据整体向好,为各央行收紧货币提供了更坚实的基础。未来美联储官员关于缩表、货币政策公开讲话将会是市场关注的重点,可能会对全球货币政策与市场形成扰动,建议短期对黄金投资持谨慎态度。

二、市场观点详解

1.宏观市场观点

(1)国际经济动态:美欧经济态势良好 关注缩表议息进度

美国7月非农就业新增20.9万,失业率4.3%,平均时薪环比增速0.3%,数据整体向好。美国7月ISM制造业指数56.3,略低于预期和6月的57.8,该值连续11个月高于荣枯线,表明美国制造业环境稳定并继续扩张。美国劳动力市场已经接近充分就业,联储或继续加快年内缩表和加息的步伐。近期白宫国家经济顾问重申税改时间表,希望在秋季递交议案,随着 9 月的逐渐临近,缩表可能会提上日程。未来美联储官员关于缩表、货币政策公开讲话将会是市场关注的重点,可能会对全球货币政策与市场形成扰动。

欧元区二季度GDP环比初值0.6%,持平预期,同比初值2.1%,达到2011年以来最高水平。欧元区7月核心CPI同比初值1.2%,高于预期和前值。欧元区 7 月制造业下跌至PMI 56.6,但仍位于荣枯线上方,前值57.4,意味着三季度经济大概率维持稳定复苏,但经济增速有所放缓。两大成员国表现稳定:法国 7 月制造业 PMI 54.9,前值54.8,维持上行;德国 7 月制造业 PMI 58.1,前值59.6,出现小幅回落,已连续5个月高于58,扩张趋势良好。

欧美整体向好的经济数据为央行收紧货币提供了更坚实的基础,截至8月6日,FedWatch 预示美联储12月加息概率升至50.4%。上周黄金价格下跌0.86%,市场或仍处于全球流动性收紧预期加强区间,建议短期对黄金投资持谨慎态度。

(2)国内经济动态:PMI小幅回落 建筑业订单大涨

7月官方制造业PMI51.4,比上月小幅回落0.3个点,但仍在相对高位,连续12个月位于荣枯线上方;官方非制造业PMI54.5,前值54.9。建筑业订单延续扩张,7月建筑业PMI 62.5,前值61.4,已连续11个月高于60,建筑业订单大幅回升预示短期房地产投资仍强,但随着全国范围多城市地产调控政策加码,三季度地产销量持续下降,建筑业订单大涨预计很难持续性。海通研究团队认为,如果放任制造业和地产投资回升,就会形成新一轮产能过剩和房地产库存问题,政府坚定不移地去杠杆、引入租赁房等地产长效调控机制,其实是从源头抑制投资冲动,因而也很难指望投资扩张带动经济持续回升。

今年以来国内经济在强势地产投资拉升下交出相对亮丽的数据,展望未来,房地产受政府方向性调控限制扩张增速放缓,或拖累相应产业链扩张,预计三季度GDP数据将再度面临增速下滑考验。同时,上半年经济增速超预期,或为监管层加码把控金融风险、推动去杠杆提供空间,货币政策难再宽松,资产泡沫将受抑制。

图表 1 官方制造业与非制造业PMI

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数据来源:WIND   金牛理财网

(3)国内政策:北京市试水共有产权住房

8月3日,《北京市共有产权住房管理暂行办法》正式面向社会公开征求意见。《办法》提出,“新北京人”分配应不少于30%,共有产权住房购买5年后可按市场价格转让产权份额,在同等价格条件下,代持机构可优先购买等。共有产权住房是政府与购房家庭所持份额共同享有所有权的政策性商品住房,意在满足居住需求,遏制投机行为。根据办法,北京市、区住房城乡建设委(房管局)应确定保障性住房专业运营管理机构,代表政府持有共有产权住房政府份额,并按照有关规定和合同约定负责具体管理服务工作。代持机构决策、运营、资金等的管理规定,由市住房城乡建设委会同相关部门另行制定。市场人士分析表示,有标杆性意义的北京住房即将试水共有产权,显示中国房地产政策态度已经发生重大变化,未来房地产政策的变革可能影响广大居民资产配置偏好,需要密切关注。

(4)我们的建议:黄金维持谨慎 关注地产调控

海外宏观方面,美欧就业、经济数据整体向好,为各央行收紧货币提供了更坚实的基础。未来美联储官员关于缩表、货币政策公开讲话将会是市场关注的重点,可能会对全球货币政策与市场形成扰动,建议短期对黄金投资持谨慎态度。

国内宏观方面,7月PMI小幅回落,已连续12月居于荣枯线之上;建筑业订单增速扩大,受地产调控大方向影响,前期亮丽数据很难持续。

具体资产配置方面,建议现金为王,优配货币市场基金,低配债券型基金,平配股混型基金,关注地产政策变动。

2.债券市场

(1)公开市场:央行净回笼400亿元

随着月末因素的淡化,资金面有所趋缓,上周前3天,央行基本维持零投放,在周四、周五转为连续净回笼。上周央行货币投放7100亿元,货币回笼7500亿元,货币净回笼400亿元。本周市场共有7800亿元逆回购到期,央行货币回笼压力仍较大。

图表 1、公开市场操作情况

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数据来源:WIND   金牛理财网

(2)货币市场:利率整体下浮

8月4日R001加权平均利率为2.72 %,较上周跌26.43个基点;R007加权平均利率为3.04%,较上周跌63.48个基点;R014加权平均利率为3.59%,较上周跌47.16个基点;R1M加权平均利率为3.81%,较上周跌42.61个基点。

8月4日shibor隔夜为2.72%,较上周跌9.42个基点;shibor1周为2.87%,较上周跌1.13个基点;shibor2周为3.70%,较上周跌0.3个基点;shibor3月为4.27%,较上周涨2.1个基点。

图表 2、银行间质押回购加权利率

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图表3、近一年SHIBOR走势

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数据来源:WIND   金牛理财网

(3)利率债:利率短降长升

银行间国债方面, 0.5年期品种下跌8.59bp,1年期品种下跌5.27bp,3年期品种下跌4.24bp,5年期品种上涨2.22bp,10年期品种上涨2.28bp。

国开债方面,0.5年期品种下跌7.84bp,1年期品种上涨3.48bp,3年期品种上涨4.41bp,5年期品种上涨4.52bp,10年期品种上涨4.58bp。

图表 4、近一年国债与国开债收益率走势

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数据来源:WIND 金牛理财网

(4)信用债: 短端整体下行,长端维持震荡态势

本期各信用级别短融收益率整体下行,平均下跌4.89bp,就具体信用级别而言,AAA级短融收益率下跌2.00bp,AA+级短融收益率下跌5.00bp,AA级短融收益率下跌7.68bp。

本期中票各信用级别收益率继续维持震荡态势,其中5年期AAA级中票收益率上涨1.39bp,AA+级中票收益率上涨3.39bp,AA级中票收益率下跌3.61bp;3年期AAA级和AA+级中票收益率均下跌0.53bp,AA级中票收益率上涨1.47bp。

图表 5、近一年中短期票据各信用等级收益率走势 

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数据来源:WIND   金牛理财网

(5)市场相关:货币政策更加中性,试点发展项目收益专项债券

中国央行行长助理张晓慧:坚持稳健货币政策总体取向,根据形势变化灵活把握好政策力度节奏,做好预调微调。稳健货币政策是一种中性审慎的状态,既不能太松,搞“大水漫灌”,加剧结构扭曲,导致物价、资产价格过快上涨,加大汇率贬值压力;也不能太紧,加大经济下行压力。

财政部:试点发展项目收益专项债券,防控财政金融风险。财政部表示,试点发行项目收益专项债券,是在法定专项债务限额内依法开好“前门”的管理创新举措。优先选择土地储备、政府收费公路2个领域试点发行,并鼓励有条件的地方立足本地区实际开展试点,有利于在妥善控制专项债务风险的前提下保障重点领域合理融资需求,发挥专项债券积极作用,加大补短板力度,改善基本公共服务供给质量。

(6)机构观点:货币政策难以放松,债市仍处震荡期

海通宏观:6月工业投资支撑经济回暖,而工业企业收入、利润增速也继续回升。但随着库存周期步入尾声、通胀拐点出现、高基数效应来袭,下半年经济仍有下行压力;央行日前召开分支行行长座谈会,要求处理好稳增长、调结构、控总量的关系,意味着未来货币总量增长将会受到约束,货币政策难以放松。

招商固收:上周债市短端继续下行,长端窄幅震荡,维持了7月份以来的短债小涨,长债震荡的格局。长端走弱很大程度上是由于1)PMI数据中的价格指数大幅上升,带动商品期货价格大幅上行,投资者的风险偏好有所回升;2)近期经济数据向好,使得“新周期”的喧嚣声再起,带动部分投资者对未来经济增长的信心有所恢复;此外,周一、周二的资金面偏紧,也导致债市趋弱。不过整体而言,尽管上周各色利空不断出现,但债市并未转向趋势性走弱,而是以小幅波动为主。对于8月后续的债市走势,我们认为整体“无喜也无忧”,以震荡市为主。

(7)投资建议:债市短期震荡为主 投资仍需谨慎

债市方面,央行表示紧平衡是常态,预计8月资金面依旧维持紧平衡态势,利率中枢也将围绕3.3%窄幅波动。鉴于7月份经济稳中趋缓,未出现经济基本面或是监管层政策面的剧烈变化,短期内预计仍以震荡格局为主。

整体配置方面,低风险资产部分建议继续低配债券基金、高配货基,保持流动性,控制杠杆和久期,等待风险释放后更好地入场机会;高风险资产部分可以关注美股、港股相关QDII基金品种。

3.股票市场

(1)基础市场概况:A股市场先扬后抑  黑色系领涨

上周(2017/7/31-2017/8/4)上证综指上涨0.27%,收于3262.08点,深证成指下跌0.73%,收于10361.23点,创业板指下跌0.83%,中小板指下跌1.17%,中债总财富指数下跌0.04%。

行业板块方面, 10个行业录得正收益,18个行业录得负收益。其中钢铁和有色金属业绩表现较好,分别为10.29%和3.86%,而电子和家用电器则业绩表现落后,分别为-2.63%和-3.3%。其中周期板块上涨一方面是受到国家供给侧改革相关政策影响,导致供求关系转变,造成钢铁煤炭等价格大涨,另一面也与市场对经济增长预期的变化有关:近期欧美等主要海外市场基本面呈稳健复苏格局,国内宏观数据在去产能过程下展现出了强韧性,PMI指标持续居于荣枯线之上,购进价格和出厂价格大涨等因素均提振了市场信心。

图表 6、市场主要指数涨跌幅

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图表7、不同市场板块涨跌幅

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数据来源:WIND   金牛理财网

(2)市场情绪回顾:新增投资者数量上升  市场成交额提升

截至2017年7月28日,A股单周新增投资者数量30.65万人,较前一周增加0.82万人。

成交热度方面,上周(2017/7/24-2017/7/28),沪深两市成交额共计27,560.52亿元,较前一期增加3,567.48亿元;中小板成交额6,035.45亿元,较前一期增加769.84亿元;创业板成交额3,137.74亿元,较前一期增加195.30亿元。

图表8、新增投资者及期末投资者数据情况

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图表 9、市场成交额

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数据来源:WIND   金牛理财网

(3)市场相关:“放管服”改革  发挥政府出资产业投资基金引导作用

7 月 31 日,国家发改委办公厅印发《关于发挥政府出资产业投资基金引导作用推进市场化银行债权转股权相关工作的通知》,通知明确支持现有政府出资产业投资基金或新设政府出资市场化债转股专项基金按以下方式参与市场化债转股项目:一是以权益投资的方式参与《关于市场化银行债权转股权的指导意见》所列各类实施机构发起的市场化债转股项目;二是以出资参股符合条件的实施机构发起设立的债转股投资基金的方式参与市场化债转股项目;三是以经基金章程、合伙协议或基金协议明确或约定的符合国家法律法规和有关规范性文件的其他投资形式参与市场化债转股项目。

李克强谈“放管服”改革:用政府权力减法换取市场活力乘法。“放管服”改革,是本届政府“开门第一件大事”,也是国务院常务会议连续5年的“当头炮”。李克强总理指出,推进行政体制改革,转变政府职能,是全面深化改革、完善社会主义市场经济体制的重要内容,也是提高政府现代治理能力的关键举措,是政府的自身改革。总理进而说:简政放权、减税降费都属供给侧结构性改革。

(4)我们的建议: 短期震荡格局为主 关注国企改革主题相关基金

股市方面,上周沪深两市冲高受阻呈现宽幅震荡,钢铁有色继续领涨,随着《中央企业公司制改制工作实施方案》的印发,国企改革再次提速,地方国企改革不断取得突破。投资者可关注国企改革相关的基金品种。

整体资产配置方面,固收类资产仍建议采用现金为王的策略,权益类资产投资方面,建议关注国企改革主题相关基金品种及沪港深主题基金。

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