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金牛看市:现金为王 关注雄安概念、国企改革主题基金

作者:中证金牛研究中心来源:金牛理财网编辑:高凌云2017-06-07 16:25

一、金牛研究每周市场聚焦:

1.宏观市场观点:现金为王关注国企改革主题品种

宏观方面,美国非农数据不及预期,但仍无碍联储加息概率上行,维持短期对黄金的谨慎态度;国内经济稳中趋降、二次探底,去杠杆仍未结束。

具体资产配置方面,建议现金为王,优配货币市场基金,低配债券型基金,平配股混型基金,适时关注国企改革主题品种。

2.股票市场观点:关注雄安概念、国企改革主题基金

近期河北省住建厅出台的《河北省城镇排水防涝设施建设“十三五”规划》表明,推动海绵城市建设,到2020年设区市城市建成区20%以上面积完成海绵城市试点建设,雄安新区或称为标杆,建议投资者中长期关注与雄安概念相关的基金,同时央企混合速度的加快,也可相应关注国企改革等主题基金。

3.债券市场观点:继续等待债券投资机会坚持现金为王

债券方面,目前货币政策基调不变,叠加了MPA考核、跨季资金需求增大以及美联储6月可能加息等因素,今年6月市场流动性波动或将加剧。债市短期难言回暖,投资机会仍需进一步等待,仍建议以货币基金替代债券基金进行投资。

整体配置方面,建议低配债券、平配股票,短期黄金投资保持谨慎观望。

4.其他市场观点:美联储加息在即谨慎对待黄金基金

美国5月非农就业不及预期,同时,美联储6月中旬加息、年内缩表预期仍维持较高水平。截至6月2日,FedWatch预示6月加息概率高于90%。黄金上周上涨0.9%,在美联储加息临近的背景下,维持短期对黄金的谨慎态度。

二、市场观点详解

1.宏观市场观点

1)国际动态:美国退出巴黎协定 5月非农不及预期

北京时间6月2日凌晨,美国总统特朗普宣布退出巴黎气候协议,将从当天开始终止所有巴黎协定中没有约束力的行动。各国政要、商界领袖均表示出了不满和遗憾。法国、德国和意大利政府发布联合声明,对美国决定退出《巴黎气候协定》表示遗憾。联合国官方推特的置顶推文称:美国退出巴黎协定的决定对全球减排和促进全球安全的努力而言,相当令人失望。同时,该消息也让市场修正了特朗普“美国优先”新政预期。

美国5月非农就业不及预期,新增13.8万,为去年10月以来新低。5月ISM制造业PMI54.9,略高于前值;5月失业率降至4.3%,创2016年新低。美联储6月中旬加息、年内缩表预期仍维持较高水平。截至6月2日,FedWatch预示6月加息概率高于90%。黄金上周上涨0.9%,在美联储加息临近的背景下,维持短期对黄金的谨慎态度。

2)国内动态:内需稳中趋降经济二次探底

统计局最新数据显示,5月PMI为51.2,与前值持平,但低于3月的51.8高点,处在近半年的低点,可见内需稳中趋降。PMI等领先指标显示5月经济下滑,下游地产、汽车需求依然疲弱,中游粗钢产量和发电量增速继续下滑,需求、生产双双走弱。具体来看,5月6大发电集团日均耗煤量同比11.0%,低于4月同比14.0%。30大中城市地产销售同比-39.9%,较上周下降4.6个百分点;100城土地成交同比-22.6%,低于4月同比1.8%;菜价环比持平,猪价下跌1.6%,全国成品油价格增速继续回落。任泽平团队认为,近期补库存周期接近尾声叠加金融去杠杆和房地产调控升级,预计经济二次探底到2018年。

(3)证券市场动态:IPO速度放缓 去杠杆仍未结束

6月2日,证监会公布核发新一批IPO批文将至4家,筹资总额不超15亿元,单周核发数量、金额较此前继续减少。对此去年11月以来,IPO发行由两周一批提升至一周一批,每周获批IPO企业融资规模大都在40至60亿左右,证监会近期向市场传递IPO放缓的积极信号显露无疑。

中国人民银行行长助理张晓慧近日撰文表示,MPA并非金融市场波动的源头,恰恰相反,它有利于提醒金融机构全面加强风险管理,稳定和控制杠杆率水平,是防范系统性金融风险的有力工具。城商行、农商行、农信社中2017年3月末贷款增速超过25%(约为全国水平的两倍)的分别有35家(占25.9%)、157家(占14.2%)和154家(占14.5%),其中贷款增速超过35%的有182家,占三类机构总数的7.9%。有的资产规模超过5000亿元的城商行2017年贷款增长目标甚至高达60%-70%。可见一些中小金融机构的资产扩张也超过其稳定负债的能力,不得不过度依赖同业负债,隐藏的风险不容小觑,去杠杆仍未结束。

6月2日,国务院国资委召开国企改革吹风会,通报了目前国企改革最新进展。16年新增混合所有制改革项目数同比增长45.6%。中央企业二级子企业混合所有制企业户数占比达22.5%。国资委副秘书长彭华岗表示,力争年内全部完成中央企业集团层面的公司制改革,通过国有资本投资运营公司的试点,未来中央企业可能逐步会形成三种类型:会有一些少量的国有资本运营公司;也会有一些国有资本投资公司;另外仍然会有一些专做实体产业的产业集团。

国务院近日发出通知,部署开展第四次大督查。通知指出,大督查重点涉及五个方面内容:一是推进供给侧结构性改革,主要包括钢铁、煤炭、煤电等行业去产能,房地产去库存,清理规范涉企收费,降低企业用能、物流成本,推进农业供给侧结构性改革等情况;二是适度扩大总需求,主要包括加快发展服务消费,开展质量提升行动,中央预算内投资项目建设,铁路、公路、城市地下综合管廊以及“十三五”165项重大工程项目建设,促进民间投资、外商投资,盘活财政沉淀资金等情况;三是推动新旧动能转换,主要包括持续推进大众创业、万众创新,加快培育壮大新兴产业,推动实体经济优化结构,实施《中国制造2025》,网络提速降费,全国“放管服”改革专项督查发现问题整改落实等情况;四是保障和改善民生,主要包括高校毕业生就业创业,推进全国医保信息联网,医疗联合体建设,保障困难群众基本生活,落实减贫和易地扶贫搬迁任务,解决农民工工资拖欠问题,强化环境污染防治特别是雾霾治理等情况;五是防范重点领域风险,主要包括防范化解不良资产风险,推进地方政府存量债务置换,查处违法违规融资担保,防范、处置和打击非法集资,开展互联网金融风险专项整治等情况。

4)我们的建议:现金为王关注国企改革主题品种

宏观方面,美国非农数据不及预期,但仍无碍联储加息概率上行,维持短期对黄金的谨慎态度;国内经济稳中趋降、二次探底,去杠杆仍未结束。

具体资产配置方面,建议现金为王,优配货币市场基金,低配债券型基金,平配股混型基金,适时关注国企改革主题品种。

2.股票市场

(1)基础市场概况:A股震荡下行 房地产和银行行业涨幅居前

上周(2017.5.31-2017.6.2)上证综指下跌0.15%,收于3105.54点,深证成指下跌0.65%,收于9794.89点,创业板指下跌0.78%,中小板指下跌0.33%,中债总财富指数上涨0.22%。

行业板块方面,2个行业录得正收益,26个行业录得负收益。其中房地产和银行业绩表现较好,分别为1.19%和0.09%,而综合和有色金属则业绩表现落后,分别为-2.36%和-2.45%。

2)股混型基金业绩回顾:金牛理财网代销股票型基金业绩优于市场均值

中证金牛代销基金上周(2017.5.31-2017.6.2)业绩表现情况为:股票型基金平均业绩为-0.45%,表现优于市场平均水平;混合型基金平均业绩为-0.63%,表现劣于市场平均水平。

3)证券市场动态:完善减持制度深化央企混改

6月4日,证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会。会议强调,减持制度是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。这次对减持制度作进一步完善,根本目的在于促进上市公司专注主业,完善上市公司治理,提高上市公司质量,引导长期、价值投资,更好地促进资本形成,服务实体经济,防止“脱实向虚”,保护广大中小投资者合法权益。

6月2日,国资委召开国企改革吹风会,国资委副秘书长彭华岗表示,中央企业混改速度明显加快。下一步,将沿三路径加快深度调整重组步伐,稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组,争取年内调整到百家以内。

4)我们的建议:关注雄安概念、国企改革主题基金

近期河北省住建厅出台的《河北省城镇排水防涝设施建设“十三五”规划》表明,推动海绵城市建设,到2020年设区市城市建成区20%以上面积完成海绵城市试点建设,雄安新区或称为标杆,建议投资者中长期关注与雄安概念相关的基金,同时央企混合速度的加快,也可相应关注国企改革等主题基金。

3.债券市场

1)公开市场:本月市场流动性或加剧

公开市场方面,周五(6月2日),央行进行300亿7天、200亿14天逆回购操作,当日有200亿逆回购到期,净投放300亿元。本周净投放300亿元。

由于叠加了MPA考核、跨季资金需求增大以及美联储6月可能加息等因素,今年6月市场流动性波动或将加剧。

2)货币市场:利率小幅上行  资金面仍有压力

6月2日R001加权平均利率为2.9120 %,较上涨29个基点;R007加权平均利率为3.4359 %,较上周跌1.59个基点;R014加权平均利率为3.9507 %,较上周跌16.82个基点;R1M加权平均利率为4.9546 %,较上周涨75.89个基点。

6月2日shibor隔夜为2.80%,较上周涨18.43个基点;shibor1周为2.88%,较上周涨4.10个基点;shibor2周为3.48%,较上周涨2.64个基点;shibor3月为4.60%,较上周涨6.74个基点。

3)一级市场:净融资为负  投资者对信用风险的预期增强

上周(2017.5.31-2017.6.2)一级市场共发行信用债90只,总发行规模879.10亿元,总偿还量为1797.27亿元,净融资量为-918.17亿元。其中,企业债5只,共45.50亿元,公司债20只,共130.60亿元,中期票据14只,共133.00亿元,短融51只,共570.00亿元。

另外目前债券一级市场的融资利率水平仍处于较高水平,影响企业融资发债的意愿,整体来看企业面临融资成本上升,财务费用上升,在盈利相对较弱的背景下,投资者对信用风险的预期增强。

4)利率债:利率小幅震荡  仍需等待机会

节后一周公布的基本面数据显示经济逐步回落,但监管仍在推进,且资金趋紧,债市整体震荡。具体来看,1年期国债上行3bp至3.50%,10年期国债下行2bp至3.63%;1年期国开债上行1bp至4.14%,10年期国开债上行1bp至4.35%。

5)信用债:信用债收益率小幅下行  低等级信用债投资需谨慎

上周(2017.5.31-2017.6.2)中票各信用级别收益率多数下跌,其中五年期AAA级中票下跌7.69bp,三年期AAA级中票下跌6.78bp。

考虑到近期经济增长放缓,供给侧改革下企业信用基本面走势分化及市场短期波动等因素,仍建议需谨慎考虑低等级信用债投资。

6)机构观点:金融去杠杆尚未结束  拐点还需等待

海通宏观姜超团队5月底向以债券研究员和投资经理为主的微信群,投放了债市一致预期调查问卷:大部分受访者认为未来三个月资金利率会维持现有水平或稍有缓和。一季度货币政策执行报告指出未来要“把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡”,意味着市场流动性可能较长时间内处于区间震荡格局,其调查得到的市场预期情况基本一致。此外,有接近80%的受访者认为年内会出现债市的拐点,但是到来的时点分歧较大。

另外团队指出,从基本面看,各项宏观经济数据全面下滑,经济见顶回落在中长期利好债市。但从监管角度来说,国内金融去杠杆效果尚未完全体现,金融机构资产扩张将持续遭遇挑战,对股债均有调整压力。美国6月加息概率仍高,缩表预期进一步提前,6月债市仍将面临监管压力和海外因素制约。

华创债券指出:央行在6月会进行MLF操作、并重启28天逆回购投放跨季流动性的表态对缓解银行MPA考核压力并没有多大作用,而且静态的用贷款利率去判断债券收益率的顶也存在一定误差。此外,6月同业存单到期滚动压力大、而存单购买需求下滑导致供需格局趋弱,存单利率或将进一步上行也会限制债券收益率下行的空间。因此,短期依然建议谨慎。

7)投资建议:继续等待债券投资机会坚持现金为王

债券方面,目前货币政策基调不变,叠加了MPA考核、跨季资金需求增大以及美联储6月可能加息等因素,今年6月市场流动性波动或将加剧。债市短期难言回暖,投资机会仍需进一步等待,仍建议以货币基金替代债券基金进行投资。

整体配置方面,建议低配债券、平配股票,短期黄金投资保持谨慎观望。

金牛看市:现金为王,关注雄安概念、国企改革主题基金—2017.6.5.pdf

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