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汇率宽幅波动 QDII基金额度告急

作者:梅翼中来源:金牛理财网编辑:高凌云2017-02-03 09:34

题图一

专题导读:自2015年8月11日人民币汇改以来,人民币兑美元、欧元等主要货币出现显著贬值;美元加息导致全球货币流向美国,非美货币汇率承压;而特朗普当选美国新一届总统更是为本已不太平的外汇市场又增添了几分不确定性。随着人民币市场化的推进,汇率将进入跌宕起伏的新常态,海外配置需求直线上升。在国内外汇监管力度加强的背景下,QDII基金俨然已成为最便捷的配置海外资产方式。本系列专题将逐步分析各类QDII基金2017年的投资机会,并解释核心配置思路,希望能够为投资者在新一年的QDII基金投资提供有效的参考。

本期摘要:

1.汇改以来人民币贬值已成既定事实,人民币兑美元下跌11.83%。

2.货币超发、贸易顺差收窄、美元加息等贬值基础短期内难以解决,2017年人民币贬值压力依然较高,汇率进入高波动水平下的“新常态”。

3.内地投资者纷纷“寻基出海”导致QDII基金过半停售,关注海外资产配置势在必行。

(本文数据来源:中证金牛中国公募基金数据库)

一、汇改以来人民币贬值已成既定事实

截至2016年底,自中国央行2015年8月11日汇改以来,人民币兑美元中间价下降幅度11.83%,兑澳元、日元和欧元分别下跌9.46%、17.05%和8%。人民币价格的下行由内外多方面因素导致,具体有前期货币超发、外贸顺差收窄、经济增长放缓、美元加息预期增强等原因。货币贬值会直接影响外贸、物价、资本流向,掣肘本国货币政策等,同时也会使居民的人民币资产在美元定价基础上缩水。

图表1、人民币兑各主要货币下跌

1

统计区间:2014.12.31—2016.12.31

图表2、出口增速放缓,贸易差额收窄

2 

统计区间:2011.1.1—2016.12.31

二、人民币超发供求失衡

央妈覆水难收

近五年来,国内M2(解释广义货币)持续比GDP高出6个百分点左右,构成了货币超发;与其他同GDP比重的经济体对比,我国亦属于货币超发水平。理论上货币和普通的商品一样,本质上是由市场的供需关系确定的,但在过去很长时间里,中国央行基本奉行了固定汇率政策,811汇改后人民币开始逐步市场化,前期因供大于求积累的贬值压力自然会接踵而来。

美联储自08年开始的四轮的QE已经结束,资产负债表也已经停止增长。由于资本流出中国,之前的层级放大系统开始反转。外汇占款下降,基础货币下降,中国央行资产负债表收缩。但是,在当下国内经济贴地飞行的环境下,若大幅度的采用升准加息等货币收缩政策显然有点不合时宜。为了维持国内经济,2017年依然会出现M2居高难下的情况。

图表3、货币超发致供需失衡

3

统计区间:2011.3.1—2016.9.30

三、外汇储备持续降低

强监管限制资本外流

官方公布的外汇储备已经由曾经的4万亿美元下降至3万亿美元附近,外储连续下降主要因央行为稳定汇率在外汇市场操作导致。2016年全年的外汇储备下降3198.45亿美元,2015年下降5126.56亿美元;外汇占款累计减少超过2.9万亿元, 2015年降幅为2.2万亿元。外汇储备降速趋稳的前提是官方通过先后颁布《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》、《境内机构外币现钞收付管理办法》等政策加强了资本监管水平。

今年1月以来,虽然居民5万美元购汇额度并未缩减,但监管部门加强了对个人购汇的监管,明确不得用于境外买房、证券投资、大额交易和可疑交易报告等。加强监管短期内有利于维系汇率和外储的稳定,但同时也会让汇率改革进程受阻,预计监管层会在其他因素改善后逐步推动人民币市场化进程。

图表4、外汇储备和外汇占款连续减少

4

统计区间:2011.1.1—2016.12.31

四、贸易顺差收窄

出口增速放缓不利汇率

外需不景气、商品价格上涨导致顺差收窄,特朗普政策制约后期出口增长。数据显示,中国2016年12月美元出口额同比增速下跌6.1%,从各出口国家、地区区分来看,中国对发达国家和香港地区的出口额同比增速放缓成为制约出口额同比增速上升的主因。另一方面,大宗商品价格大幅反弹,因而进口额同比正增长持续,贸易顺差短期呈收窄态势。

在外部市场依旧面临黑天鹅事件频出、特朗普新政下贸易摩擦概率上升等不确定因素,国内对外贸易的劳动力成本等传统优势逐步减弱,致使后期外贸总体上不容乐观。

图表5、贸易顺差缩减,出口增速放缓

5 

统计区间:2011.1.1—2016.12.31

五、美元进入加息通道

特朗普上台扰动国际市场

2016年12月14日,美国联邦储备局宣布将联邦基金利率提高25个基点,联邦基金利率从0.25%到0.5%的区间调升到0.5%到0.75%的区间。这是美联储自2015年12月加息以来首次再度加息。也是继美国08年实行零利率政策以来的第二次加息。2017年1月18日,美国联邦储备委员会主席耶伦表示,随着美国经济接近充分就业水平,通胀率也开始朝着2%的目标回升,美联储在未来渐进加息是合理的。美元进入加息通道意味着包括中国在内国家的资金流向美国的意愿加强,在其他相关因素不改变的前提下,大额资金流动自然会令美元增值而非美货币贬值。

2017年1月20日,特朗普正式担任美国第45届总统,大力推举“美国优先”前提下的能源、外交、贸易政策,未来美国与其他主要经济体的贸易摩擦将难以避免。经统计,自11月份特朗普当选以来,人民币兑美元汇率年化波动率再次由3%上升至4%,偏激烈的货币价格波动很可能会成为未来人民币汇率的重要特征之一。

图表6、汇改后人民币汇率波动水平大幅提升

6

统计区间:2015.3.31—2016.12.31

六、投资者外海配置需求上升

QDII额度告急

一方面,眼下国内投资者面对人民币贬值压力与汇率波动均居高不下的局面;另一方面,国内外汇监管加强,大额直投海外资产难度大幅提高。国内QDII基金经过近几年的发展,品种齐全度大幅提高。QDII基金主要通过美元配置海外资产,因而天然具备对冲人民币贬值风险的作用。

投资QDII基金不受5万美元额度限制,同时也能便捷地投资海外资产。经统计,2016年QDII基金平均获得了8.05%的收益率,成为各基金类型中的盈利冠军。处于对冲汇率风险和追逐高收益的动机,投资者开始纷纷抢购QDII基金,而有限的QDII额度自2015年3月以来一直都没有新增,因此市场目前超过半数的QDII基金显示为暂停申购或限制大额申购的状态,QDII基金供不应求的现象预计会在2017年愈演愈烈。

(本文数据来源:中证金牛中国公募基金数据库)

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二、QDII基金领跑市场 美元高息债力压群雄

三、QDII基金频现“闭门谢客” 看看哪些还能买?

四、2017年QDII基金投资攻略(附基金)

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