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全球股市风雨飘摇 避险资产持续受捧

作者:王彭来源:上海证券报编辑:张晓娇2016-01-18 08:37

新年伊始,受全球市场动荡、局部地区地缘政治冲突加剧等因素影响,发达经济体和新兴市场主要股指全线下挫。在此背景下,市场的避险情绪不断升温,资金纷纷涌入债券、日元、黄金等传统“避风港”。

全球债市持续火热

近期全球股市大幅波动,风险资产调整压力持续增大,而此时债市作为较为安全的资产,受到了投资者的青睐。以中国债市为例,1月13日,中国国债现券收益率继续大幅度下行,10年期国债收益率收于2.7237%。同时,国债一级市场认购火热,5年期国债中标利率2.53%,边际中标利率为2.57%,投标倍数为3.46倍。

除了中国债市外,全球投资者均转向国债等安全资产。受资金涌入的推动,国债价格飙升,彭博全球发达国家债券指数收益率上周跌至0.957%,创8个月新低。本月该指数累计上涨1.1%。与之相比,衡量股市收益的MSCI世界指数本月以来则大跌6.3%。一份美银美林的全球研究报告称,对安全资产的明显买盘可以从资金流动中反映出来,截至1月6日当周,国债和美国国债基金获得13周以来最大资金流入。

摩根大通驻东京利率策略主管Takafumi Yamawaki表示,“考虑到股价等外部因素的剧烈变动,未来肯定会有很多的投资者涌入国债市场。油价跌超预期,中国股市震荡引发外界高度关注,投资者的神经都绷紧了。”

从各国国债的后市走向来看,平安证券认为欧日国债将强与美债。其在今年一季度海外大类资产报告中指出,后市美债收益率仍将小幅上升,但2016 年一季度上升空间十分有限;一方面美联储进入了异常缓慢的加息周期,债券收益率下行空间受限;另一方面,美国之外的经济复苏仍然疲软,美债存在一定的避险需求。此外,预计仍然处于货币宽松之中的欧元区和日本,国债收益率仍然有小幅下降空间。

日元领涨外汇市场

作为避险资产的一种,日元近期也成为全球市场的“香饽饽”。上周,因投资者对日元需求的激增,美元对日元汇率跌至去年8月份以来的最低水平。据统计,日元汇率全周累计上涨近3%,创下2013年8月以来的单周最好成绩,居31个主要对手货币中涨幅榜首位。进入本周,与疲弱不堪的商品与货币和新兴市场货币相比,日元依然是外汇市场上的亮点。

法国农业信贷银行十国集团外汇研究部门负责人马里诺夫表示,“在避险情绪中日元表现很好,是一种具有流动性且较为安全的避险货币。”一些分析人士认为,日本央行料继续按兵不动,避免进一步放宽货币政策,以保存宽松措施的有限空间,这也被视为提振日元的因素。

经济学者进一步指出,日元被称为避险货币的关键因素在于以下几点。首先,日元汇率与宏观经济指标存在显著负相关性;其次,日本经济具有特殊性,即日本自上世纪90年代就实行零利率货币政策、日本经济长期处于通缩状态且贸易结构是出口主导型;最后,日元汇率波动存在惯性特征。

除此之外,多家华尔街大型投行也看好今年日元的表现。摩根士丹利和摩根大通分析师预计,日元过去4年接近40%的下跌即将结束,今年表现将超越其他G10货币。他们认为,日本日益增长的经常账盈余将削弱日本央行通过货币刺激打压日元的能力,同时日本政府会越来越多地依靠财政支出和改革来刺激经济。

“我们认为日元表现会比美元更强劲,”摩根士丹利联席外汇策略主管Calvin Tse表示,“与市场预期不同,我们认为2016年日本央行不会推出新的、扩张资产负债表的宽松措施。”

不过,也有机构对日元的后期走势持谨慎态度。加拿大丰业银行指出,近期日元受避险情绪主导,避险所驱动的收益已经令其远高于相对货币政策因素所隐含的水平,尤其是指美国和日本的2年期收益率差额所隐含的日元汇率水平。该行分析师指出,当前市场持续动荡,避险情绪料依旧弥漫,可能将令美元/日元继续承压。然而也应注意到,在避险情绪逐步降温的情况下,日元快速涨势面临相当大的脆弱性。

花旗日本策略师高岛修认为,日元的名义汇率已经上升到了2014年10月31号央行扩大刺激时候的水平了,也即将超过安倍执政3年以来的平均水平。该机构的策略师因而表示:“如果日元超出这个水平,有可能会影响日元长期贬值的趋势,现在股市下跌,日央行的行动可能会超过市场预期。所以越接进央行会议,交易有可能开始放空日元。”

黄金凸显避险功能

新年伊始,席卷全球股市的抛售风潮成就了黄金的反弹。投资者对黄金交易所交易基金(ETF)掀起了一年来最疯狂的三天买盘狂潮,市场情绪出现重大转变。上周,黄金一度从1063美元/盎司上破1100美元/盎司,累计上涨4.1%,创下近3个多月来单周最大涨幅。

最新统计数据显示,1月8日、9日和12日,全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST连续三日增持黄金,增持量达10.71吨,目前最新持仓651.68吨。值得注意的是,该黄金ETF上一次连续三日或三日以上增持发生在2015年8月-9月,当时全球市场无一幸免地大跌。

彭博援引IG Asia策略师Bernard AW评论称:“黄金ETF的上涨正好与年初以来金价的上涨时间相吻合。市场波动带来的避险情绪以及美联储可能放缓加息速度的预期成为助推金价的主要因素。”

澳新银行分析称,在市场波动率反弹之际,黄金持续随着避险需求上升而走高。股市跌势扩大及人民币意外贬值,正为金价构成有利格局。汇丰分析师James Steel表示,黄金显然正在重新建立作为避险资产的角色。只要全球股市显得不稳定,黄金可望吸引不错买气。

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