观点：市场现“兔式特征”投资宜“龟式策略”

【交易所体系基金】李薇：

在没有重大利好的背景下，人气低迷、颓态市场格局扭转仍需耐心等待杀跌情绪释放完毕，前期低点仍有压力。

与以往具有持续性明确趋势的牛熊市行情相比，目前市场的弱势呈现出新的“兔式特征”：首先，“体量较小”。 据统计，最近一年沪深两市综合指数在成份数量分别上升24和139只的情况下，两市成交量指标与2011年全年相比，却分别下降了32%和19%，相应平均价格区间也下降了16%和20%。整体成交量的缩小，对市场的流动性影响较大，加大了大规模资金短期操作的难度。其次，”“速度快”。对沪深300指数的周、日等短频波动率统计显示，市场的“厚尾”现象仍较为显著，而这也表明相比以往，短期内极端市场走势增加的趋势仍较为明显，而这也需要投资者提高风险控制的意识与手段。最后，“缺乏耐力”。宏观经济数据的企稳、经济刺激政策的推出，各类利好消息对市场的影响都难以形成有效的持续推动，行情的演变始终缺乏量能的提升。

在这样的“兔式特征”的市场环境下，投资过程中注重流动性、严格风险控制，提高资产的周转率也将举足轻重。整体上看，投资者操作难度在加大，在投资策略的选择上，投资者不妨采用“龟式策略”：首先，降低预期风险收益水平。选择安全边际更高的低风险类品种可以有效控制组合整体风险水平；其次，构建有对冲的组合。融资融券、股指期货等创新业务提供了对冲套利的可能，通过运用ETF等多种金融产品组合投资，“集腋成裘”累积微小收益也是较为可取的方式。最后，采用持有到期、股息收入等策略。通过淡化短期波动，明确中长期投资目标，降低交易风险也是简单可行的方法之一。

对于资金量较大的投资者而言围绕着沪深300指数的创新最为丰富，主要市场指数中以沪深300为代表的指数流动性指标增强趋势最为明显的持续，相关产品仍然是相对较优的选择。相对于普通股票，场内基金产品具有组合投资的优势，有利于降低整体风险水平。相对于普通基金，场内基金产品提供了更为便捷的交易通道，有助于降低交易成本提高交易效率。随着场内货币市场基金的挂牌等创新不断推出，场内基金的战略地位将逐步显现和加强。

【债券基金】宋楠：

宏观经济数据显示，无论是PMI、工业增加值、固定资产投资还是贸易等方面均较前期企稳甚至反弹，再次加强了市场对经济短期反弹预期。无论中期看经济是否真实回暖，至少短期回暖的经济数据使得政策进一步宽松的概率变得微乎其微，也制约了债市大幅上涨的空间。尤其是长久期、利率债，其收益率下行幅度更加受限。然而这却也并不意味着债市就此会出现显著的下跌。虽然短期经济数据显示反弹迹象，然而我们认为此更多为前期大量投资项目和宽松政策的集中释放，若从中长期来看，中国经济结构性调整尚有很长路要走，在此过程中经济增长中枢的下移难以避免。而这亦是债市跌幅不会过大的内在原因。综合来看，预计短期债市仍将处于上下震荡阶段，趋势性行情难以显现，高票息收益和资金利率波动中所带来的投资机会将成为债券投资的主要收益贡献。而债券基金净值增长率方面的分化可能因此而加大。

上周债市暂缓了前期的调整，整体出现小幅反弹，关键期限品种收益率均有不同程度下行。资金利率方面则呈现紧平衡态势，银行间隔夜和7天质押式回购利率均较前周小幅下行，分别落至2.34%和3.18%，而14天和21天则小幅上行4-6bp，整体来看上周资金方面较为平稳。

分级债券B级份额近期表现出市场较为乐观的心态，平均折价率连续第三周收敛。目前18只封闭式分级债B平均折价率已降至0.713%。四季度以来分级债B折价率较三季度债市调整时的平均3%-4%的水平有了显著下降。虽然近期经济数据明显反弹，然而分级债场内表现则反映市场对债市仍旧偏向乐观，此特征或显示短期反弹并未能打消投资者对于经济增长内生动力不足的忧虑。

【指数基金&股票分级基金】基金研究中心 ：

上周股市继续下行，主要指数表现：沪深300指数下跌2.84%，中证100指数下跌2.66%，中证200指数下跌3.20%，中证500指数下跌3.46%，中小板指数下跌3.64%，创业板指数下跌2.45%。

指数基金业绩方面，标准指数型基金平均净值下跌2.89%，增强指数型基金平均净值下跌2.85%。

ETF方面，上周ETF净赎回4.30亿份，ETF平均折价0.06%。

经济短期企稳，在市场连续下跌趋稳的情况下，投资者宜提前布局指数型基金产品，等待反弹行情。

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