军工和光学材料发展势头好 光伏资产成为业绩负担

（一）光伏资产亏损大 明年盈利前景不确定

公司1-9月实现收入9.92亿元，同比下降2.4%；营业利润-5249万元，同比下降222%；归属母公司净利润-4300 万元，同比下降226%。前3季度每股收益为-0.21元。

公司大幅亏损的原因在于光伏业务面临持续低迷的行业环境，价格走低，公司在上半年计提了5898万元存货跌价准备。主营光伏的子公司天达光伏上半年实现收入4217万元，同比减少77%，净利润为-9389万元，亏损大幅增加。

目前光伏行业仍处于低迷时期，我们预计公司的光伏业务全年亏损可能超过1亿元。按照资产重组的协议，相关股东对天达光伏2010-2012年业绩进行承诺和补偿，2013年承诺期结束，公司对光伏资产如何改善或处置对公司盈利能力的提升很重要。

（二）军品和光学材料将持续增长

公司的军品业务包括精确制导系统及制导导引产品、航空显控信息装备、地面显控信息装备。今年上半年该板块业务实现收入3.02亿元，净利润595万元，分别同比下降18.8%和85.8%，公司预计全年能够完成承诺目标(2012 年为4648万元)，我们预计公司军品业务全年净利润将达到6000 万元左右(2011 年实现净利润7605万元)。由于公司的军工产品属于信息化及精确打击类，是未来发展重点，总体上需求将持续增长。

公司的光学材料业务上半年实现收入2.69 亿元，同比增长42%，净利润3562万元，同比增长186%。公司的此项业务通过产品结构和市场结构优化，目前正处于加快发展的良性轨道，预计全年净利润可达7000万元左右。

投资建议

我们预计2012年公司的每股收益为0.03元，2013年的业绩主要取决于光伏资产的情况。我们给予“谨慎推荐”评级。