被动投资系列之一——等权重指数基金

在被动投资领域，不论是在被动产品设计的广度，还是在被动产品设计的深度方面，国内基金发展都相对落后，存在较大的发展空间。等权重指数基金作为被动投资的一种，在海外市场已经比较成熟，产品线包括大中小盘等权重指数基金、行业等权重指数基金，以及覆盖全市场的等权重指数基金等。

相对于市值加权指数而言，等权重指数降低价格较高的股票权重，提高价格较低股票的权重。从技术分析角度而言，股价在上升或者下降的过程中会经历价格的调整，股价较高的股票在未来面临较大调整的可能性会较大，而股价涨幅较低的股票相对调整的幅度可能会较小。因此在构建投资组合的过程中，应降低价格上涨幅度较大股票的权重，提高价格上涨幅度较小股票的权重。等权重指数的设计正好满足降低股价较高的股票的权重，提升价格较低股票的权重，符合低进高出的逻辑。

等权重指数具有更好的投资分散性，市值加权指数中大市值的股票通常权重较大，指数很大的权重集中在少数的大市值股票上，风险分散性不好，而等权重指数中所有成份股均设置相同的权重，成份股不仅在数量分布上较为分散，在权重上也较为分散，更加符合指数投资的风险分散化要求。

等权重指数具有成份股构成再平衡的特征，在半年或者固定周期的指数调整过程中，各成份股的权重重新回复到初始的权重比例，保持成份股的构成比例不变，而市值加权指数在股票价格的波动过程中，构成指数的成份股的权重可能会发生很大的变化。

等权重指数偏重成长特性。从指数的风格来看，通常大市值股票所代表的公司经营比较完善，成长比较稳定，而小市值股票所代表的公司通常处于成长阶段，公司的成长性较好。因此对相同成份股的市值加权指数和等权重指数而言，等权重指数风格偏向于成长特性，而市值加权指数更偏向于价值特性，在指数成份股分布较广的指数中，这种投资风格的差异会更加明显。

实证分析显示，在2007年到2012年之间，上证50指数、深证100指数、中证100指数和沪深300指数对应的等权重指数累计收益率均优于相应市值加权指数的收益率。

风险提示：

本报告中的上证50指数、深证100指数、中证100指数和沪深300指数的编制与该指数所属机构的编制方法存在差异。