9月CPI上涨1.9% 通胀短期无虞

9月份，CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.3%。其中，食品价格同比上涨2.5%，环比上涨0.2%；非食品价格同比上涨1.7%，环比上涨0.4%。我们点评如下：

CPI环比回升弱于季节性。今年9月，CPI环比回升0.3%，弱于季节性。历史数据显示，2001-2011年，9月CPI环比平均上涨0.65%，主要是受食品价格弱于季节性影响。

食品价格方面，9月环比上升0.2%，弱于季节性回升。历史数据显示，2001-2011年，CPI食品价格在9月环比平均上升1.25%。9月份，商务部食用农产品价格指数环比持平，农业部农产品批发价格总指数更是下跌2.7%，主要是8月份食品价格涨幅较大，9月出现调整。分项来看，肉禽及其制品价格上涨1.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.13个百分点。

非食品价格环比上涨0.4%，高于季节性。历史数据显示，2001年-2011年，9月份非食品价格环比平均上涨0.05个百分点。主要原因是水电价格改革和9月11日成品油价上调使得车用燃料和水电燃料价格环比回升，幅度分别达到了4.4%和0.3%，同时住房租金环比也小幅上升0.3个百分点。

10月CPI可能小幅回升至2.1%附近。食品方面，历史数据显示食品价格在10月基本结束季节性上涨。2001-2011年，CPI食品价格在10月环比平均上升0.15%。非食品方面，国际油价调整将使得发改委可能下调10月份成品油价格，10月非食品价格环比可能会略低于季节性，在0.2%（2001-2011年均值为0.28%）左右。按食品价格环比上涨0.2%，非食品环比上涨0.2%，10月份CPI同比将回到2.1%附近。

前瞻地看，通胀短期无虞。虽然欧美日均推出量化宽松政策，为通胀再生创造宽松的货币环境，但全球经济需求疲软，大宗商品价格大涨的基本面并不存在，输入型通胀压力难及2009年至2011年期间水平。美国推出QE3以来，美元指数不跌反涨，NYMEX原油价格不涨反跌，LME铜价则在QE3推出后维持高位震荡。

分项来看，非食品方面，四季度工业品价格同比跌幅可能仍维持在2%以上，压制非食品CPI上升空间。今年1-9月，PPI同比新涨价因素为-2%，考虑到去年四季度环比跌幅均在0.3%以上，PPI同比增速为负的趋势仍将持续，跌幅很可能超过2%，从而抑制非食品CPI上升空间。

食品方面，更多体现季节性因素影响。CPI食品价格在10月、11月的季节性涨幅较小，分别为0.15%和0.23%，四季度CPI同比涨幅难以超过3%，通胀上行步伐温和可控。