反弹震荡上行 做好板块轮动

在压抑了四个月之后， A股终于在 9 月 7日迎来了久违的巨量暴涨行情。8 月宏观数据公布、德国投票考验欧债、美联储议息会议召开等可能影响本周 A股市场的走势。本周或有震荡，但不会产生根本性的影响，短期上行趋势概率较大。

本轮行情性质是反弹而不是反转。在极度悲观中由于维稳政策升级和欧洲放松引发报复性反弹，非经济层面的驱动力可以推升股指反弹，但引领市场反转的可能性不大。在震荡时代，只能是反弹难言反转；尽管市场遭遇了 L底，在尾部恐慌结束后反弹仍就如期而至。

短期持续性看政策，中长期持续性看经济。 在发改委审批项目之外，管理层还有两张重要的政策牌，一是货币政策的调整，二是资本市场政策的调整，如果政策出牌张弛有度，则 9月份行情值得期待。

尽管是反弹，但具有参与价值。在反弹初期交易特征比基本面逻辑更重要，从短期看，高弹性的周期股更有爆发力，但多数行业产能过剩的现实决定了这种爆发力只是短暂的；从长期看，应更重视公司的价值。

在要素重估时代，传统产业的价值被不断损耗，而符合技术和社会进步的公司价值不断提升。在反弹中，传统产业股价将走向“反弹+继续下行”的弱势格局，符 合未来中国经济社会变迁的优势制造业、新兴商业模式、大众品牌消费将走向“反弹+调整+继续向上”的长期上涨行情。因此，传统产业只具有交易性机会，而符 合转型大方向的公司只有持续投资价值。

短期可关注周期品的交易性机会，如钢铁、水泥、煤炭、工程机械、建筑、基本金属等；中期可关注 汽车、房地产、贵金属的投资机会。长期可关注受益于转型的价值持续提升机会，如医药、TMT、食品饮料、旅游、现代农业、新型能源与装备、非银行金融等。 从投资机会的轮动顺序看，周期股爆发后可能向消费和成长股转移，应及时调仓做好板块轮动。