均衡配置 以守待攻

近期上证指数在跌破2132点的“钻石底”创下三年以来新低后继续上演惯性下跌。下半年以来（截至8月2日），上证指数下跌114.25点收于2111.18点，跌幅5.13%。从行业表现来看，45个天相行业中仅医药流通和中药行业逆市上涨（涨幅分别为2.74%和0.12%），其余行业均有不同程度的下跌。其中，除医药行业走出独立行情外，以食品、酒店旅游为代表的消费服务板块表现也相对抗跌，而前期已累计较高涨幅的铁路运输和房地产板块则跌幅较深。

偏股型基金：周期与消费共飞扬，短期与中期两不误

在全球经济增长持续低迷、国内经济增速持续下滑、宏观调控政策稳健有余而进取不足的背景下，投资者的信心备受煎熬，使得A股市场难以摆脱5月以来的弱势格局，继续下行实现探底过程。但从经济先行指标来看，汇丰PMI和中采PMI都显示企业去库存接近尾声，下滑态势进一步收敛，经济企稳迹象显现。同时，从影响政策取向的另一个重要因素即CPI数据来看，7月上半月食用农产品价格总体基本保持稳定，4、5、6月份持续下跌的蔬菜类和肉类价格在7月份出现企稳，再考虑到7月份CPI翘尾因素为1.0%，比上月回落0.5个百分点，我们预测7月CPI同比涨幅为1.7%左右，为稳增长政策的实施腾挪更大的操作空间。我们判断，后续市场结构性行情演绎的大概率情景是短期内政策受益的非银行金融和跌幅较深的周期板块表现会相对强势，而前期累计较高涨幅的强势板块地产和医药、食品等板块则会补跌；但从中长期来看，业绩稳定增长且估值合理的医药、食品板块成为市场热点的概率较大。

偏股型基金品种配置方面，建议投资者在周期与消费之间平衡配置，立足中长期同时积极把握短期阶段性机会。具体来看，短期可关注重配前期调整较深、安全边际较高、进攻性强的建材、有色、煤炭等周期行业的基金；中长期继续重点关注受经济周期波动影响较小，业绩稳定增长的医药、食品等成长性较高行业的基金。

固定收益基金：中低等级信用债基仍具长期投资价值

7月中采PMI下跌至50.1%，跌幅小于历史均值，显示经济企稳迹象，债市投资价值逐步下降。此轮始于去年10月份的债市牛市行情使得债券收益率快速下滑，进一步下行空间有限，从债市整体投资价值来看风险将逐步大于机会。但今年以来央行两次非对称降息收窄银行利差并加速利率市场化，仍凸显出具有较高票息收入的中低等级信用债的投资价值。鉴于目前处于降息周期，投资者可适当拉长组合久期，重点关注重配高票息中低等级信用债的债券型基金。对于稳健性投资者，可逐步获利了结或持有重配高等级信用债、金融债的纯债基金以获取稳健票息收益。激进型投资者则可逐步关注可适当投资权益类市场的偏债型基金以及可转债基金。

封闭式基金：重点关注投资管理能力，适当结合折价优势选择封基

下半年以来（截至8月2日）封闭重仓指数下跌3.05%、封闭核心指数下跌1.94%。在此背景下，25只传统封闭式基金净值全线下跌，整体加权平均下跌2.65%。其中，基金金鑫、基金安信和基金金泰净值跌幅相对较小。从二级市场表现来看，25只传统封闭式基金二级市场价格6涨1平18跌，整体下跌1.19%。折价率方面，由于二级市场表现整体好于基金净值表现，25只传统封闭式基金整体折价率较6月末的12.18%缩小至10.91%。其中，基金银丰折价率最高为17.80%；基金鸿阳、基金久嘉和基金丰和的折价率也均在15%以上。在平均剩余存续期为2.35年的背景下，简单平均隐含收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)较6月初下行0.62个百分点，至4.93%，部分基金隐含收益率仍具备一定吸引力。

部分具有折价优势、隐含收益率较高的封闭式基金仍具备吸引力，投资者可适当关注。与此同时，我们建议投资者应重点关注管理人的投资管理能力，建议投资者继续关注投资管理能力居前、历史业绩较为出色、基金风格契合当前市场的封闭式基金品种。