指数型基金行业风格雷达——指数产品品种众多 风格划分指点江山

不同风格市场行业表现各异，风格雷达细分刻画。根据国内外大量相关研究表明，不同市场环境下各行业走势差别度较大。假设能清晰刻画指数基金自身风格特征，当对未来市场风格做出预判时，只要选择该市场环境下强势行业占比最高的产品，就有可能在未来取得超越平均水平的回报。基于这种理念，我们希望对各指数基金成份股进行行业划分，并依据各行业在不同市场风格下的表现来界定指数的风格。由于行业风格维度较多，我们采用多维指标设计的风格雷达来刻画。

经验+量化切分行业大类，国际经验本土化构建行业风格雷达。风格雷达构建的目的是直接指导投资的。我们发现无论是GICS还是国内通用的细分行业均个数较多，行业的过于分散不利于指导投资，因而我们依据市场上主流的大行业划分，并通过多种量化方法测试行业间相关性，最终将各细分行业归类成投资品、消费品、TMT、金融、交运等多个大类。这一划分方式正好与美林投资时钟完美结合，在复苏期选择投资品，在过热期选择金融以及TMT，在滞涨期选择交运和消费，在衰退期选择消费。

风格雷达实证检验：构建组合超额收益显著。我们将各指数的行业权重进行计算。根据所处经济周期，分别选择指数基金中该周期强势行业占比最高的前1/3的基金构建投资组合，由于09年之前市场上指数基金产品个数较少，因而我们以09年至12年为检验期。截止到2012年8月10日，我们构建的模拟组合取得了43%（不考虑交易成本）和40%（考虑交易成本）的累计收益，年化平均收益为12%和11.16%，其中不考虑交易成本的组合相对于上证综合和沪深300累计超额收益达到了30.05%和20.24%，年化超额收益达到8.39%和5.65%。

指数基金行业风格雷达最新结果：根据我们最新经济周期的判断，现在或处于从衰退期迈向复苏期的阶段。依据2012年7月指数基金的行业风格雷达结果，我们建议如果投资者认同当前经济周期处于衰退期，则可选择指数基金行业风格雷达图形偏向消费的产品，如内地消费、消费80等；如果当投资者认为当前经济周期处于弱复苏期，则可以选择指数基金行业风格雷达图形偏向投资品的产品，如内地资源、中证上游等。

海通基金风格研究系列之六：指数基金风格雷达.pdf