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易方达萧楠:不玩“猜心游戏” 在冷门股中发掘硬核资产

作者:朱文彬来源:上海证券报编辑:高凌云2019-07-10 08:50

7月初的一个中午,艳阳高照下的广州有点闷热。记者又一次见到了萧楠

时隔两年后,萧楠重回冠军宝座,而且是“双料冠军”。2019年公募基金上半年的业绩出炉,萧楠执掌的易方达消费行业凭借56.33%的收益率,夺得普通股票型基金的上半程冠军。同时,由萧楠、王元春共同管理的易方达瑞恒灵活配置混合,在上半年最后一个交易日完成“超车”,以58.66%的收益率,获得主动权益类基金的半年度冠军。

冷静看市:惧怕“激动”

与两个多月前的那次相见有所不同,个性率真的萧楠,并没有其他人想象中的兴奋,反倒很平静,“甚至有点焦虑”。

4月中旬时,记者见到的萧楠显得特别开心,因为他执掌的易方达消费行业净值超过了前期高点。彼时,他告诉记者,让那些在上一个高点买入的基金投资人能在最短时间内挽回损失、感受到更好的获得感,远比冠军排名更为重要。

萧楠告诉记者,自己就是一个“草根”基金经理,保持一颗平常心、做好投资是职责所在,并不会在意冠军排名。甚至有些时候,冠军头衔还会给自己的投资工作带来一些外来干扰因素,平添些许烦恼。

在萧楠眼中,在排名靠前、业绩都很出色的一批基金中拿到第一名是一种“幸存者偏差”,也就是运气比别人好一些。

说到焦虑,萧楠解释称,原因在于当前的市场表现容易将长期逻辑短期化。上半年,大白马、蓝筹股板块的不少个股股价迭创新高,虽然这些板块估值提升的逻辑正确,但这本应需要三至五年平稳上涨的过程,却在数月内快速就完成了。

“最怕的就是市场的集体激动。”萧楠说,正是由于“市场的集体激动”,上半年众多公募基金产品的持仓趋同性越来越强,集中度在不断提升。

他分析称,公募产品集中抱团后,大白马等优质个股未来难有超额收益。比如去年四季度前,市场人士就纷纷议论“再不买这些大白马就下不去手了”。然而,冲动买入后就会感受到“冲动的惩罚”。

投资思路:独辟蹊径

近期,贵州茅台股价突破千元大关,白酒板块屡创新高,不少蓝筹板块优质个股也在不断刷新最高纪录。对于下半年的投资思路,萧楠告诉记者,他之前提出的思路并没有什么变化。具体在操作上,他会保持惯性。

在今年4月与记者的对话中,萧楠提出了鲜明的思路:由于外资进入,市场参与主体已经发生了变化,接下来,在选择个股时,会寻找一些有特色的标的。

其投资逻辑和脉络也非常明确,即站在产业全球竞争、资本全球配置视角下,寻找中国最硬核的资产。

萧楠说,他会按照这一投资思路,再进行一些结构性的调整和平衡。整体结构和过去几年不会有太大变化,但会努力寻求一些差异化的个股。

对萧楠提出的投资建议,记者做了一下梳理,主要呈现“三不”特征:即目前市场热度不高、业绩增长不错、上半年股价增长不多的个股。

“我会去找一些市场热度或者关注度不高、名字听不上去不怎么耀眼的、但业绩表现良好且稳定的个股。”萧楠说,甚至也可以去研究一些特别偏门的标的。

寻找“低调冷门”的个股,似乎非常契合萧楠一向低调的个性。

这也让记者想起两年前,萧楠首次夺得半年度冠军后(后顺利成为2017年年度冠军),在接受记者采访时,他曾明确表示“不玩猜心游戏”,即不会因为市场这个阶段喜欢什么,就去盲目追逐。

也正是基于此,在市场热度消退之际,易方达消费行业在2014年底配满了格力电器、2015年重仓了白酒股,而后坚持长期持有,给投资人带来了长期稳定和可观的回报。

“从当前的情况看,大蓝筹白马股的估值仍不算高,白酒板块的性价比仍较不错。”萧楠说。

展望后市:降低预期

对于下半年市场的看法,萧楠认为,相对于去年,市场情绪已经发生了巨大变化,对内外环境的认识得到进一步统一,悲观因素也在去年得到反映和消化。市场乐观预期已渐渐形成,并在不断积蓄,由此带来的市场风险偏好改善有望持续。

“外资等长期资金流入给A股带来的‘稳定器’作用正越来越明显。”萧楠一直在关注和研究外资加速流入对投资的影响。目前,A股市场中,外资持仓比例约在6%左右,而公募持仓总和占比约为10%。但是,外资持股更为集中,部分领域的话语权相对更大。

他分析称,外资的“稳定器”作用,不能仅仅看到它推动股价上涨的一面,同时要看到它们行为理性的一面。“它们往往会设定一个收益目标,在达到目标时会选择理性卖出,从而起到平抑和稳定的作用。”

萧楠预计,在大白马蓝筹股大涨带来的“回血”效应后,下半年市场的热点会有所分散,一些其他的热点或题材股或会相继表现。

“不过,接下来还是要降低收益预期。”萧楠分析称,当前是低利率时期,投资的预期收益率也需要同步降低。

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