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摩根士丹利华鑫基金李轶:适当拉长信用债久期 波动中寻找市场机会

作者:张焕昀来源:中国证券报•金牛理财网编辑:郭静2019-01-17 07:58

债券市场在2018年迎来一波牛市,但与此同时,市场也经历了前所未有的债务违约风波。摩根士丹利华鑫基金助理总经理、固定收益投资部总监李轶认为,2019年或将迎来债市波动行情,机会与风险并存,需要在波动中寻找市场机会。

基本面仍然支撑债市

回顾2018年,在李轶看来,超预期的信用环境、部分城投和民企的信用风波,都是令债券市场意外的事情。最具有代表性的是十年期国开债,从年初的4.87%下行到年底3.64%的位置。四季度债券收益率快速下行,大类资产出现联动,则放大了趋势,全球股票、油价的下跌,也助推了债券行情。

李轶认为,2019年宏观经济存在下行压力,但通胀压力应不大,PPI有望回落,而“房住不炒”和“因城施策”将会是房地产行业的主基调,制造业投资持续回升的空间较有限,外部扰动因素将会继续给市场带来波动。

李轶认为,2019年基本面依然支撑着债市。经济确定性走弱,货币政策维持适度宽松是有利于2019年债市的因素。而短端利率已处在历史底部附近,或已经没有空间。最大的机会来自期限利差下降。

李轶认为,市场面临的风险因素需谨慎合理地考虑,包括:市场一致预期经济、社融数据较差,已透支了一定的上涨空间;社融反弹压力、减税和财政刺激带来类利率品种的放量;2019年二三季度经济或将触底,数据出现反弹等;因此,2019年的固定收益投资还需在波动中寻找投资机会。

优质信用债应有超额收益

李轶认为,2019年优质信用债应有超额收益,信用利差有压缩的空间,而信用债的违约率或将依然处于较高位置。随着盈利边际的转弱,企业承载压力上升,工业企业资产负债率由负转正,企业破产风险增高。宽信用政策的实施效果,还需要进一步跟踪。不过,从整体品种来看,信用债或将处在安全性更高的位置。在信用债的投资策略方面,可适当拉长久期。

李轶表示,2019年将在风险收益细化研究上下更多的功夫,包括宏观环境、行业政策、风险防范、企业融资萎缩、资金供给等方面。而在银行和资本市场风险偏好比较低的情况下,还需长期持续跟踪信用扩张不顺畅导致的信用风险防范。市场的违约事件可能还会继续爆发,在防风险底线下,将跟踪板块边际变量,寻求高性价比的个券和行业,从宏观到行业,跟踪利差的变化,调整行业配置

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