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估值底部风险释缓 可适当增加权益配置

作者:鹿宝来源:中国证券报•金牛理财网编辑:郭静2018-11-26 07:54

11月以来,市场震荡幅度较上月明显收窄,周波动率下降。各主要市场指数表现不同,市场风格有所分化,截至上周五,创业板指月涨幅2.60%,中证500月涨幅2.39%,深证成指月涨幅2.06%,沪深300月跌幅0.33%。从风格指数看,申万小盘指数11月以来涨幅4.63%,申万中盘指数月涨幅1.88%,申万大盘指数月跌幅0.55%,小盘股近期表现优异,较上月风格切换。

在经历上月全球风险资产杀跌及A股因叠加担忧盈利预期的超跌后,相对于高位美股,A股的相对估值安全性更高,边际风险下降。随着各项具体政策出台与指引,市场内在风险因素得到释放,整体风险缓释,基金投资可适当增加权益配置。

首先,市场风险逐渐得到缓释。继10月下旬监管层集中“喊话”后,近期诸多具体指导政策落地实施。中央关于民营经济、国企竞争中性、资本市场发展、大规模降低税费、纾解股权质押等方面政策,明显修复国内政策预期,市场韧性增强。同时,外部方面,美国中期选举及加息步伐基本符合预期,短期不会给国内市场带来较大冲击。内外环境好转,市场风险逐渐缓释。当然,政策刺激不能完全扭转市场弱势,宏观经济数据显示,经济下行压力仍大,但高层联合行动救市有助于修复市场情绪,短期期待超跌修复行情。

其次,市场估值底部叠加政策利好,长期看适宜增配权益。从相对估值角度看,A股市场经过年初以来的持续下跌,相对估值已接近底部,优质基金配置机会逐渐来临。从绝对水平看,当前A股PE、PB分别为10.52倍、1.27倍(截至2018年11月23日数据),低于股灾期间最低水平,可以预期估值的中长期机会较为确定。A股低估值水平,对各路资金具有一定吸引力。北上资金连续三周净流入,市场有望在资金持续流入推动下,期待反弹上行走势。整体看,短期市场仍需磨底确认,但长期市场投资价值明显,投资者可适当逐步参与,把握低位配置机会。

再次,基金仓位处于低位,加仓空间充足,政策环境及市场情绪改善有望增加权益配置吸引力。据三季报统计显示,截至三季度末,公募基金规模13.3万亿,较上一季末增长4.32%,较上一年末增长14.36%。规模增长主要来自于货币型基金和债券型基金,权益类基金占比下滑,其中主动权益基金小幅缩水,但被动权益基金逆市增长,侧面反映机构投资者借助被动指数基金抄底布局市场。仓位方面,三季度公募基金平均仓位52%,总体稍有下降,其中偏股型基金仓位处于历史较低水平,具有加仓空间。申赎数据分析看,三季度基金整体呈现净申购状态,其中,净申购主要来自于货币型和纯债型基金,权益类基金为净赎回状态,但被动权益基金连续两季度呈净申购状态。

最后,基于因子分析,估值因子近期表现较优,显著性提高。展望后市,A股市场整体估值靠近底部,伴随外部风险不确定性下降及市场风险纾解,预计后市市场风格延续惯性。基金投资可关注估值因子的配置,适度增配持仓低估值价值蓝筹股的基金。

综合以上分析,当前市场适宜中长线布局,投资者可考虑低位配置机会。具体到基金投资策略方面,建议投资者仍保持谨慎稳健偏乐观的配置思路,顶层资产配置层面可考虑适当增加权益比例。当前股债性价比转换,沪深300E/P与10年期国债到期收益率比值走高,权益市场投资性价比显现。在具体产品组合方面,建议以多元组合为导向,以有估值优势的金融主题基金作为底仓配置,在价值回归背景下可继续关注价值投资策略基金;同时,从左侧布局角度,质地较优的成长股逐步具有投资机会,可关注具备突出选股能力的成长风格基金。在具体产品选择层面,受基础市场环境影响,年内公募基金业绩整体表现不佳,投资者择基时应特别注重分析基金持仓风格稳定性及选股能力。

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