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诺德基金郝旭东:成长的困惑

作者:来源:诺德基金编辑:高凌云2018-06-11 11:02

今年以来,在创新激励和CDR推出的背景下,创业板自2月走出一波像样的上升行情,相比主板的相对疲弱,截止6月8日沪深300自年初以来下跌-4.96%,创业板仅微跌-1.27%,较过去两年,创业板今年的表现大幅改善,成长股投资是否归来再次成为市场热点。

我们认为从中长期看股价是上市公司利润增长的反映。根据wind数据统计,创业板全体股票扣非净利润2017年报和2018Q1分别同比为-21.5%和18.5%,剔除温氏和乐视影响后分别为+0.66%和23.3%;创业板2017年以前上市的全部公司扣非净利润2017年报和2018Q1分别同比为-27.01%和12.35%,剔除温氏和乐视后分别为-1.84%和16.86%;创业板2017年以前上市且市值前50的公司扣非净利润2017年报和2018Q1分别同比为-37.6%和27.7%,剔除温氏和乐视后为+31.1%%和45.3%;创业板2017年以前上市且减去市值前50的剩余公司扣非净利润2017年报和2018Q1同比分别为-18.6%和+1.59%。由以上可以看出,2017年以前上市的创业板公司扣非净利润增速改善并没有表观的那么快,其中还包含了并购贡献(根据招商证券研究,创业板2017年共有41家新增并表公司,带来利润增量32.5亿元),而且除去市值前50公司后剩余的公司2018Q1的扣非增速仅为+1.59%,且即使是市值前50的创业板公司虽然扣非增速2018Q1为45.3%(实际增长20亿),但贡献主要增量的也仅来自于少数公司。再进一步,按wind一致预期,2018年创业板(剔除温氏和乐视)的利润增长,对应当前估值水平36.3倍PE,从1季报情况看,明显预期偏高。

由以上分析,从估值和利润增长角度看,当前创业板指出现整体上涨的基本面的支撑不是那么有力。创业板要走出类似2013-2015年的趋势性的上涨行情,仍需后续财报的持续改善。当然,我们也观察到,A股代表新经济的中小市值股票中,已经有一批业绩符合增长30%而估值在今年30倍PE以下的公司,这些标的或将走出独立于创业板指数的上升趋势。(诺德基金)

 

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